豆類專題：6月美豆種植面積預估及影響

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　　2016年6月30日美國將公布6月種植面積報告。歷史上，該報告曾多次引發美豆市場動蕩。本文試圖從歷史調整規律，和大豆玉米比價角度，對6月美豆種植面積做預估，并分析可能的影響。

　　6月種植面積多次引發美豆大漲大跌：1994-2004年期間2次美豆大跌（1997年6月和2004年6月）。2005-2015年期間美豆1次大漲（2008年6月）3次大跌（2009年6月，2013年6月，2014年6月）。

　　種植面積報告的調整特征和規律：3月和6月對面積的估計與實際情況的趨勢基本相符；6月較3月同比上年變動幅度更大，6月較3月估計與大豆玉米比價息息相關，同時大豆玉米比價的區間變動則直接影響6月估計值較3月估計值變動方向。

　　6月30日種植面積報告估計和影響：三種估計情景下2016/17年度美豆庫存均上升，期末庫消比分別提高至8.2%，8.7%和9.7%，仍低于2015/16年度期末庫存消費比9.79%。即2016/17年度供需狀況較2015/16年度仍有小幅收緊。

　　另外在較小概率下，6月較3月增4.05%，期末庫存消費比約10.8%，較2015/16年度6月估計值高1.01個百分點。這樣豆類市場供需寬松格局將延續。豆類或見頂回落，結束本輪上漲。

　　結論：我們認為6月種植面積報告并不會對市場造成實質性利空，市場擔憂有些過度。豆類市場供需逐漸收緊的趨勢未變，投資者可逢低買入布局長線多單。

　　2016年6月30日美國將公布6月種植面積報告。歷史上，該報告曾多次引發美豆市場動蕩。本文試圖從歷史調整規律，和大豆玉米比價角度，對6月美豆種植面積做預估，并分析可能的影響。

　　一、6月種植面積多次引發美豆大漲大跌

　　我們假設美豆月度漲跌幅15%以上為大漲或大跌。數據顯示，從1994-2004年期間6月種植面積報告引發2次美豆大跌，分別為1997年6月（-29.87%）和2004年6月（-17.81%）。

　　2005-2015年期間6月供需面積報告對市場影響加大，引發美豆1次大漲，為2008年6月（+15.45%），引發美豆3次大跌，分別為2009年6月（-17.15%），2013年6月（-17.09%）和2014年6月（-22.5%）。

　　二、種植面積報告的調整特征和規律

　　3月和6月對面積的估計與實際情況的趨勢基本相符

　　歷史數據顯示，1990-2015年3月和6月報告中對種植面積的估計與年度播種面積在趨勢上基本相符。1990-2000年期間播種面積趨于上升，2000-2010年期間相對平穩（2007年降幅較大），2010至今播種面積趨于上升。

　　6月較3月同比上年變動幅度更大

　　作為對新年度種植面積第一次預估，3月預估值相對保守，和上年相比變動幅度相對較小，在增長趨勢，漲幅最小；在下降趨勢，跌幅最小。作為新年度種植面積第二次預估，6月大豆播種基本完成，預估值相對激進，較上年變動幅度明顯高于3月。

　　再計算6月較3月變動幅度，對比面積趨勢圖，可以清晰地看到，在面積增長趨勢中，6月漲幅高于3月；在面積下降趨勢中，6月跌幅高于3月。這也印證了6月對種植面積預估較上年變動幅度更大。

　　6月較3月估計與大豆玉米比價息息相關

　　大豆玉米比價決定農民種植相對收益，影響農民種植選擇。數據顯示，從2009年至今，大豆玉米比價高于2.3時，3月、6月估計的大豆種植面積較上年提高，比價低于2.3時，3月、6月估計的大豆種植面積較上年下降。即大豆玉米比價2.3，是農民選擇大豆和玉米的均衡點：高于2.3時，傾向于選種大豆；低于2.3時，則反之。

　　而大豆玉米比價的區間變動則直接影響6月估計值較3月估計值變動方向。從數據看， 3月中旬至6月中旬期間，大豆玉米比價走高，6月估計值高于3月；大豆玉米比價走低，6月估計值低于3月。

　　三、6月30日種植面積報告預估和影響

　　較大概率事件

　　結合2009-2015年的變動規律，我們給出2016年6月30日即將公布的面積報告較3月變動幅度的估計值。估計1為1.37%（取2009-2015年期間變動均值）；估計2為1.9%（剔除2009-2015年期間變動負增長后取均值）；估計3為2.98%（取2009-2015年期間變動最大值）。

　　2016年3月大豆種植面積估計為82.2百萬英畝，分別按照估計1、2、3可以得到6月大豆種植面積83.33百萬英畝、83.76百萬英畝和84.65百萬英畝。進一步重新計算美豆供需平衡表，單產、進口及需求數據取2016/17年度6月估計值，產量、期末庫存和庫消比經過計算得出。三種估計情景下2016/17年度美豆庫存均上升，期末庫消比分別提高至8.2%，8.7%和9.7%，仍低于2015/16年度期末庫存消費比9.79%。

　　目前市場上普遍預計6月種植面積可能較3月上調100萬英畝，這給近期市場帶來壓力。但按照我們的計算，即便估計情景3中，假設6月種植面積估計值較3月增幅達到2009年以來最高水平2.98%，6月報告將美豆種植面積上調至84.65百萬英畝，即上調245萬英畝，2016/17年度期末庫存消費比達到9.7%，2016/17年度供需狀況較2015/16年度仍有小幅收緊。

　　因此我們認為6月種植面積報告并不會對市場造成實質性利空，市場擔憂有些過度。豆類市場供需逐漸收緊的趨勢未變，投資者可逢低買入布局長線多單。

　　極小概率事件

　　上文我們沒有按照6月較3月增幅極大值4.05%計算，因為1）2013年美豆種植面積僅僅76.8百萬英畝，基數低，2014年3月中旬大豆玉米比價為2.4,之后上漲到6月中旬2.8，種植面積增至83.3百萬英畝，歷史最高記錄。2）2015年大豆種植面積82.7百萬英畝，是僅低于2014年的歷史次高記錄。如果按照3月82.2百萬英畝，6月較3月增4.05%計算，2016年種植面積將達到85.53百萬英畝，刷新歷史最高記錄。3）盡管2016年3月中旬至今的大豆玉米比價也處于較高位置，但仍較2014年同期略低0.1，且當前的美豆價格也低于2014年。因此我們預計大豆種植絕對利潤仍不高，對美農民的吸引力有限。預計種植面積再創新高的可能性極小。

　　如果極小概率出現，我們計算供需平衡表，期末庫存消費比約10.8%，較2015/16年度6月估計值高1.01個百分點。這樣豆類市場供需寬松格局將延續。豆類或見頂回落，結束本輪上漲。


　　文章來源：中信期貨研究資訊