豆粕后期延續弱勢震蕩格局，四月份豆粕“敏感季”有啥看點？

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　　豆粕供應足而需求弱后期延續弱勢震蕩格局

　　自3月中旬以來，受內外盤豆類基本面重重利空壓制，大連豆粕期貨穩中趨跌，一度刷新2月以來最低點。經過低位振蕩后，豆粕期貨本周一略有反彈。展望后市，外盤豆類短期利多難見，國內豆粕供應較為寬松，豆粕期貨反彈空間料較為有限。

　　外盤豆類利多難覓

　　由于國內豆粕供應絕大部分依賴進口大豆壓榨，外盤大豆無疑是豆粕價格的風向標，近期外盤豆類基本面沒有明顯利多消息。繼去年美豆豐收之后，南美大豆再度豐收已成定局,唯一不確定的是增產數量而已。美國農業部把巴西大豆產量提高到1.08億噸，大幅高于上月預估以及去年產量。由于澇災消退，阿根廷大豆產量也被不斷調高。阿根廷羅薩里奧谷物交易所將該國大豆產量從1月底的5290萬噸調高到5450萬噸，上周又調高到5600萬噸，和去年水平相差無幾。

　　目前，市場擔心的主要是巴西大豆出口步伐可能放慢。由于雷亞爾升值，農民出售大豆數量比例偏低，但絕對數量仍較高。據統計，巴西1、2月出口量在730萬噸，遠高于去年的440萬噸，3月預計出口量達到830萬噸，和去年持平。而由于美元加息，雷亞爾升值空間有限，農民惜售難以持續，巴西大豆出口增加是大概率事件。因此，美國農業部在3月報告中下調美豆出口數量，美國期末庫存數字調高。

　　進口大豆源源不斷到港

　　由于油廠加工利潤可觀，近幾個月大豆進口量有望繼續增加，港口大豆庫存也將維持在較高水平。據監測，3月國內各港口進口大豆到港量將達627.8萬噸，環比增加6%，同比增加3%。

　　未來幾個月大豆到港量依舊龐大，4月最新預期在820萬噸，5月在880萬噸，6月在850萬噸。4—6月大豆到港總量在2550萬噸，較去年同期2230萬噸增加320萬噸，增幅為14.34%。相應地，港口大豆庫存高企。據監測，截至3月17日，國內進口大豆庫存總量為597.16萬噸， 較去年同期的530.01萬噸增加12.66%。

　　油廠開工率高，豆粕供應充足

　　雖然近期豆粕和豆油價格穩步走低，但由于外盤大豆同步下跌，油廠仍有一定加工利潤。加之前期未執行合同量較大，在部分油廠檢修的情況下，港口油廠開工率依舊維持在較高的水平，豆粕生產量和庫存量較高，豆粕供應充足。

　　據監測，截至3月17日，全國各地油廠大豆壓榨總量為159.3萬噸，周環比增加10.3萬噸，增幅為6.92%；當周大豆壓榨產能利用率為48.50%，環比增加3.14個百分點。按當前開機速度來算，預期3月全國大豆壓榨總量在696萬噸，高于上月的565.4萬噸，也高于去年同期的648萬噸。截至3月17日，沿海豆粕庫存量為72.98萬噸，處于歷史偏高水平。

　　豆粕需求相對清淡

　　春節后一段時間一般為飼料需求的階段性淡季，而今年由于禽流感疫情影響，養殖業更為低迷，豆粕需求下降幅度更大。據農業部數據，2月400個監測縣生豬存欄量較 1月下降0.2%，同比下降1.6%； 能繁母豬存欄量較 1月下降0.5%、同比下降1.6%。另據統計，2月全國蛋雞總存欄量為13.3億只，較1月減少2.49%，同比減少8.83%；在產蛋雞存欄量為11.27億只，較1月減少2.38%，同比減少6.56%。由于氣溫回升較慢，水產養殖仍未全面展開。生豬、禽類和水產生產同步轉弱，豆粕終端需求不旺。

　　這種需求不旺主要表現在港口油廠豆粕成交情況上。上周沿海油廠豆粕成交總量為56.397萬噸，較上周的99.95萬噸下降43.57%，較去年同期的160.897萬噸下降64.93萬噸。

　　綜上所述，南美大豆豐收，并且美國新作大豆播種面積大概率增加，短期內國際豆類基本面上難見利多，國內豆粕供應充足且需求不旺，豆粕偏弱振蕩的走勢仍將持續，操作上可逢反彈做空。

　　四月份豆粕“敏感季”有啥看點？

　　進入3月中旬以來，伴隨著美豆持續振蕩下跌至五個月來低點以及我國終端市場對于4-5月間供應壓力集中釋放的擔憂，我國豆粕現貨價格持續走低，截至本周四（3月16日）全國現貨日均價已降至2016年12月中旬以來最低，價格區間呈現北高南低，工廠豆源及開工計劃參差不齊，且多以執行合同為主，貿易商出貨壓力較為突出，市場總體消費情緒較為悲觀，工廠豆粕庫存略有下降，僅來自于開工壓榨節奏的放緩，而非終端市場采購的推動，遠月基差預售量略有增加，但飼料廠商采購總體仍顯觀望。預計進入3月下旬之后，受部分油廠相繼停機的影響，區域性提貨節奏或將有所加快。周四，美豆上漲，結束過去八個交易日的跌勢，因技術面超賣嚴重且存在反彈要求，過去八個交易日大豆市場連日下跌，其中5月期約跌至9.92美元，這是自11月中旬以來的最低水平。

　　看點一：我國豆粕現貨價格持續回落至六個月來新低

　　截至本周四（3月16日），根據匯易統計數據顯示，我國豆粕現貨日均價為3160元/噸，為2016年12月中旬以來最低，主流油廠報價區間集中在3000-3100元/噸，較3月初跌幅達到50-100元/噸，較年初跌幅集中在100-200元/噸。由于行情持續走軟，也令近期油廠整體出貨速度放緩，部分油廠已開始催提貨，目前南方油廠豆粕庫存壓力相對較大，北方市場則相對偏緊，故而國內豆粕現貨報價區間呈現北高南低格局。目前4-5月豆粕基差報價已基本降至120-140左右，6-9月豆粕基差報價也集中在100-130之間，接近國內市場部分買家心理價位，因而這也是近階段我國油廠遠月低價基差成交相對不錯的主要原因。

　　看點二：我國4-5月市場將面臨進口大豆到港壓力釋放

　　進入3月份之后，我國各地大豆油廠均有豆源不足報告，加之山東、華南等地部分工廠油粕脹庫，還有一部分工廠停機檢修時間提前，因而國內油廠總壓榨量持續下降，從周度壓榨量一度高達180-190萬噸逐漸回落至目前130-140萬噸。而3月下旬（3月20日）到4月20日之間，國內部分油廠也安排了較為集中的停機計劃，這使得國內市場面臨4-5月間進口大豆集中到港壓力釋放與現階段豆粕供應區域性偏緊的糾結格局。

　　看點三：我國主流油廠豆粕總庫存量有所下降

　　據統計數據顯示，截至3月10日的第10周里我國主流油廠豆粕庫存總量為77.33萬噸，環比上周91.57萬噸下降15.55%，豆粕庫存呈現下降態勢的主要原因來自于油廠開機率的總體下降而并非終端需求的增加，局部地區大豆油廠則已因豆粕脹庫面臨停機；豆粕未執行合同量則下降6.71%至341.70萬噸，這與當周國內期現貨行情持續偏強震蕩，以及市場擔心后期大豆集中大量到貨不無關系。

　　看點四：油廠進口大豆采購節奏仍受到榨利修復左右

　　國內進口大豆3月份的預期到港量約為620-630萬噸，低于此前650-680萬噸預估區間，4-5月份到港量平均在800萬噸左右，這也就意味著3月末開始國內大豆市場將面臨大幅增加的供應壓力。而5月份我國油廠的大豆采購進度為40%-50%，6-7月份也只有15%-20%，榨利的持續疲軟仍在羈絆油廠的點價節奏，而榨利修復過程在當前供需基本面之下，可能等待的時間會較長；油廠豆粕庫存壓力或將持續積累至第二季度，大豆季節性供應壓力也需要進一步釋放，除非消費有實質性進展。


　　來源：綜合和訊、匯易整理