新希望2013年報發布 凈利潤與公司預期基本一致

畜牧編輯

　　昨日，新希望發布2013年年報,公司全年營業收入下滑5.25%至694億元,歸屬于上市公司股東凈利潤為18.9億元,同比增長11.2%,扣非后凈利潤18.3億元,折合EPS 為1.09元,與我們預期的1.10元基本一致。

　　其中四季度單季公司盈利5億元(對應EPS0.29元),同比大幅增長110%。

　　我們也對全年盈利貢獻因子的分拆顯示,公司投資收益貢獻EPS 同比增長17.9%至0.92元,農牧業務EPS下滑22.7%至0.17元(但農牧業務逐季改善趨勢明顯,Q1-2/3/4業績分布是0、0.08、0.09)。同時公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利2.50元(含稅)。

　　展望2014年,禽鏈景氣向上和戰略改革升級推動公司農牧業務業績同比好轉:

　　(1)禽鏈景氣好轉帶2014年公司養殖業務扭虧為盈。2011年開始禽鏈出現大幅虧損,行業產能逐步消化,按最新跟蹤祖代雞引種數據發現,2013年Q2-3開始下滑25%,同時國內祖代雞聯盟實行限產和引種配額方案,從而導致2014年行業景氣于中期逐步恢復甚至望反轉向上,所以我們判斷禽苗業務有望逐步扭虧,全年有望減虧至1億元甚至持平。

　　(2)繼續戰略調整產品結構、加強技術服務,公司飼料業務延續增利趨勢。二季度畜禽鏈景氣環比改善好轉帶動公司飼料景氣恢復,我們預計2014年公司共銷售各類飼料產品近1600萬噸,同比增長4-5%,其中禽料增長2-3%、豬料增長5%。同時繼續提升公司飼料綜合服務能力,拉動飼料整體銷量,并減少了飼料銷售的中間環節,提升單噸盈利。

　　中期來看,2013年公司積極探尋戰略轉型、修煉內功、布局長遠增長,2014年開始將逐步進入收獲期。

　　(1)依據公司制定的戰略規劃,公司將以創新變革為戰略主軸,推動經營轉型,通過品牌整合價值鏈資源,聯合求發展;通過無限貼近養殖端、消費端,打造食品全供應鏈;通過價值聯盟實現全球行業優質資源聚合;致力于打造世界級的農牧企業。

　　(2)在公司實現戰略轉型的過程中,將加大養殖終端與消費終端的投入,加快海外發展的步伐,著力打造核心技術能力,并通過并購、合作等方式加強與行業優秀企業的互動。

　　(3)我們認為,對優勢企業而言,行業低谷期既是挑戰也是機遇,是逆勢布局的最佳時機,一旦行業周期反轉,公司逆勢戰略布局的價值與經濟意義將凸顯出來。

　　綜合來看,自2012年初以來,作為強周期的畜禽養殖行業景氣持續下行,市場也對新希望的股價進行了盈利和估值的戴維斯雙殺,市場目前僅給予農牧資產110億的估值(總市值220億-110億持股民生銀行市值),相當于農牧資產2014-15年盈利不到10-15倍PE,我們認為股價被低估。

　　而新希望實際控制人劉永好參與定增可理解為產業資本的“變相增持”,實際上是產業資本對二級市場錯誤估值的一次自我修正;對機構投資者來說,對于新希望六和這種處于行業谷底且盈利有彈性兼具成長的農牧企業而言,目前也是安全邊際相對較好的配置時點,行業景氣向上將提供盈利和估值的戴維斯雙升。

　　我們維持新希望2014-15年盈利預測,預計2014-15年EPS分別為1.50、1.89元。考慮到公司戰略調整逐步執行到位以及畜鏈景氣恢復,同時前期大股東全額認購定增股票顯示其對公司未來增長充滿信心,向各位投資者積極推薦,維持公司“買入”評級,目標價16.73-18.65元,對應2014年農業22倍和銀行6倍以及2015年農業16倍和銀行6倍。

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