多位經濟學家分析 中國面臨通脹半失控危機

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　　當通貨膨脹、CPI等經濟學名詞成為全民口頭禪的時候，意味著這是一個正面臨經濟巨變的時期。陶冬等多位經濟學家及分析師在"第八屆新財富最佳分析師高峰論壇"展開激辨，剖析美元、通貨膨脹走勢，對2011年A股市場的走勢作出展望。
　　關鍵詞一：美元
　　首先，"美元"依然是2011年全球金融市場的關鍵詞。11月3日在世界經濟史上以及各國央行歷史上，都是劃時代的一天。在那天，美國聯儲主席伯南克宣布啟動第二輪量化寬松政策(QE2)，向全球注水。瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟師陶冬斷言："QE2救不了經濟，但是可以把全球的資產價格再翻炒一遍。"
　　所謂的"量化寬松"，實質是一種貨幣貶值政策。其后果是過量的美元將導致流動性泛濫，熱錢沖擊市場，匯率波動加劇，引發全球通脹預期和資產泡沫。
　　"目前風險資產價格暴漲，資金市場正在出現一個結構性的變異。"陶冬舉了個例子，退休基金應該是最保守的基金，不買債券而是去買商品期貨。因為國債的收益率幾乎等于零，根本就拿不到收益來支付它每年需要花出去的開支，所以只能夠通過攀爬風險曲線來獲得它必須獲得的收益。
　　與美元緊密聯系在一起的，除了QE2，還有歐洲債務危機。量化寬松政策的一個重要目的就是令美元貶值，增加美國出口，刺激海外資金的流入。但美聯儲第二輪量化寬松政策出臺之日，卻成為美元反彈之時，這主要是由于歐洲債務危機的出現。
　　不過陶冬認為，愛爾蘭危機根本就不大，在今年、明年、后年歐洲不會爆出流動性危機。2011年、2012年，全球金融市場的最大風險是美國國債，收益率和所隱含的違約風險有著強烈的不對稱性，這個是人為造成的價格扭曲，隨時可能成為一場市場動蕩的根源。也因此，全球超寬松的貨幣政策，全球超低的利率，在今后三到五年內很難做到根本性的改變。"
　　關鍵詞二：通貨膨脹
　　今年中國的通脹水平逐月上漲，遠超市場預期。其中10月CPI同比上漲4.4%，環比上漲0.7%。其中，食品類價格上漲幅度較大，為10.1%。而11月CPI也即將出爐，將達到年內高點已成為多方共識。
　　陶冬認為，"通貨膨脹在中國會面臨半失控的危機，通貨膨脹到明年6、7月份會突破6%，接近6.3%左右。這個未必是這一輪通貨膨脹的頂部。需要做好準備迎接中烈度的，持續的通貨膨脹。這一輪的通貨膨脹最重要的還不是說它能夠升到多少，而是它會持續多久。"
　　如果說美國量化寬松政策引發的流動性過剩問題是外因，那么中國勞動力成本的快速上升就是通貨膨脹的內因。第八屆新財富最佳分析師宏觀經濟研究領域第一名尤宏業表示，這一輪通貨膨脹跟前幾輪最大不一樣的地方是在經濟還沒有完全熱起來的時候，通脹已經開始抬頭，而且通貨膨脹表現的是農產品巨大的壓力。
　　"中國過去十年時間農產品價格快速超越其他商品價格，并且支持通貨膨脹最大的力量，可能來自于勞動力成本的快速上升。"尤宏業稱，從中長期來看，通貨膨脹壓力，包括農產品價格上升是比較難以遏制的。"
　　他預計未來中國工資的增速水平會繼續上升，未來3-5年平均水平可能達到30%，甚至更高。
　　關鍵詞三：中國股市
　　瑞銀投資銀行中國區副主管張化橋將中國股市的現狀與2000年-2004年比較，認為兩者非常相似。2000-2004年中國宏觀經濟非常好，廣義貨幣供應量的增長是24%-25%，年復一年，復合增長，但A股跌了五年。究其根源，他認為，當年貨幣供應量太少，銀根太緊，把股市掐死了。
　　"為什么說24%-25%的廣義貨幣供應量還是不夠，因為當初的實體經濟中真正的通貨膨脹是非常非常嚴重，遠遠高于官方的數字。"張化橋稱，"今天的情況跟那時候很相似，貨幣供應量28%-29%的增長是不夠的。而央行還會加息，還會提高存款準備金，勒緊信貸，市場就會更加雪上加霜。"
　　不過陶冬認為，在中國經濟增長局面維持較好、而未來流動性收緊的背景下，H股的作為將比A股大，但A股暫時不會出現大熊市。
　　第八屆新財富最佳分析師策略研究領域第一名袁宜也表示，2011年靜態15倍以下的市盈率是相對安全的區間，對應上證綜指的點位在2600點。目前中國經濟處在轉型的中期階段，因此，在2011年他看好"制造業升級"這個主題。它的核心是裝備制造業，主要是鐵路設備、通訊傳輸設備、輸變電設備、重型機械、冶金礦采設備、建筑機械。
　　"要相信一點，在"十二五"期間政策的導向是支持制造業裝備發展的。"袁宜稱。

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