大北農上市將受益于行業發展潛力主營業務發展空間巨大

piaoxgkp · 發表于 2010-3-24 12:01:41

　　投資亮點

　　全國最大的預混料生產企業。公司主營業務為飼料加工和種子業務兩類,公司的飼料產品和種子產品為基礎性業務和核心業務,兩類產品的銷售收入占公司營業收入的90%以上。2009年,公司飼料營收和毛利貢獻分別為86%和75%;種業營收和毛利貢獻分別為7%和11%。公司是國內最早從事畜禽、水產及牛羊預混料的企業之一,也是國內最大的預混料生產廠家之一。2008年國內預混料銷量前三名的企業分別是大北農、正大集團和山東六和集團。三家企業累計銷售預混料45萬噸,占全國銷量的8%,其中公司預混料的是市場份額達到了3%,連續四年位居同類企業第一。

　　受益于行業發展潛力,公司主營業務發展空間巨大。根據《飼料工業“十五”計劃和2015年遠景目標規劃》預測,2015年末我國工業飼料產量要達到17780萬噸左右,較2008年增長4000萬噸,增長率達到30%。飼料行業低整合度也為決定了未來整合空間巨大。種子業務2010年首次提高至“戰略高度”,公司擁有農化101、兩優培九河揚兩優6號等優質品種,將為公司種業發展奠定堅實的基礎。

　　募投項目增大公司產能。本次募集資金將運用在7個新建設項目。其中3個項目用于擴大飼料的產能,2個項目用于種子業務的發展,我們預計飼料業務將在2010年開始釋放產能,完全達產時可為公司新增飼料產能36萬噸,新增營業收入14.43億元。種子業務將在2011年開始釋放產能,完全達產時能為公司新增玉米種子3萬噸,水稻種子2萬噸,新增營業收入6.04億元。

　　建議詢價區間:29.97-33.30元。我們預計大北農2010年、2011年和2012年主營業務收入分別為56.96億元、73.12億元和91.58億元,凈利潤為4.46億元、6.15億元和7.9億元,按發行后總股本40080萬股計算,2010年、2011年和2012年EPS分別為1.11元、1.53元和1.99元。給予27-30倍的PE,建議詢價區間為29.97-33.30元。

　　風險提示:原材料價格上漲、天氣災害、疫情風險及其宏觀經濟風險