沖高回落 豆粕不宜追空

崔若偉

　　在今年美國農作物種植面積報告出臺前，豆類想走出單邊趨勢行情的可能性不大。雖然上周一大連豆粕尾盤封在漲停板，但外盤豆類的沖高回落和內盤豆類的“偽突破”使得豆粕的強勢未能維持。隨后幾個交易日豆粕出現理性回調，短短6個交易日回落了200余點。即便如此，我們仍不認為這次回調會演變成新一輪跌勢，需求的向好以及美國大豆生產上的不確定性，仍會支持豆粕維持相對高位震蕩，甚至存在沖高的可能。
　　目前市場等待的最大的影響豆類變化的因素莫過于本月底美國農業部即將公布的今年美國農作物播種面積預計報告。它將在很大程度上決定今年美國大豆的供應情況。而目前市場上的各種預計都偏向于今年美國大豆播種面積可能趨向于增加。美國17 個市場分析機構的平均預計在7925.1萬英畝，預計區間在7590-8150萬英畝之間，比上年美國實際大豆播種面積7571萬英畝增加近400萬英畝。而美國農業部在其2月份的展望論壇上對今年美國大豆的播種面積預估為7700萬英畝，僅僅比上年增加130萬英畝。3月31日，美國農業部將公布給予在此一個月內對農民的實地調查的播種預計數字，我們認為這個數字成為對市場利多的可能性較大。如果屆時公布的數字和民間分析機構大致相符，甚至略高于民間預測數字，由于市場一直以來都認為大豆播種面積增加，而這符合預期，因此數字公布后，也不會給市場帶來更大的利空影響，可以理解成前期的下跌已經基本消化了面積增加的預期，數字公布后反而可能會出現利空出盡是利好的現象；如果屆時公布的數字是大大低于市場分析機構數字，無疑對市場是極大的利多；除非美國農業部公布的數字大大高于市場預測機構數字，即大豆播種面積擴大在500萬英畝以上，才會對市場形成利空影響，但這顯然和其2月份農業展望背道而馳。一直以來，在關鍵的產銷存數據上，USDA的數字往往讓市場分析機構大跌眼鏡。我們認為這次也不會例外。
　　造成近期豆粕回落的消息除了市場對美國大豆播種面積的疑慮外，還有就是上周市場傳言中儲糧將釋放大量大豆儲備，增加市場供應而導致豆類價格下跌。首先我們看釋放儲備的可能性，其實目前政府拋售儲備的意愿并不強烈。一般情況下，政府拋售豆類儲備的目的一是平抑物價，二是正常輪換。目前我國的CPI指數呈現出負數，而溫家保在《政府工作報告》中在將今年的CPI指數調控預計在4%，因此目前國內面臨的不是物價上漲問題，而是如何有效刺激消費，甚至是刺激物價上漲。因而目前平抑物價的目的顯然不存在。而前一段有官員表示由于東北大豆水分偏高，限于質量問題，東北的600萬噸大豆收儲計劃可能不能完成，收儲尚未結束，就拋出庫存，大豆輪換也說不過去。再者退一步說，即便拋售大豆儲備消息為鎮，拋售數量也將極為有限，畢竟我國的大豆、油脂儲備一向處于偏低水平。據說數量在50萬噸左右。這相比于每月300萬噸大豆的消費量是比較少的，因此，我們認為此利空消息對市場的影響將是短期的。

崔若偉

　　雖然南美是世界上最大的大豆生產地區，但對南美天氣炒作后，其大豆生產對大豆行情的影響力幾乎不存在了。巴西的大豆收購已經近半，良好的天氣使收購進度快于往年，相比之下，新豆預售進度卻落后于往年水平。阿根廷人則繼續對本國產量做減產的預計，但CBOT市場對此已不感興趣。目前CBOT對阿根廷的罷工有很多期待，不滿于阿根廷政府繼續維持大豆35%的出口關稅，農民在上周維持了一周的罷工，使得阿根廷的大豆出口貿易陷于停滯。而使部分進口繼續轉向美國，導致美國2008/2009年度大豆出口壓力減輕。阿根廷的出口關稅不徹底解決，阿根廷的大豆出口就不會順利，這會成為CBOT炒作豆類的一個常炒常新的題材。

　　從我國豆粕現貨市場上看，目前隨著氣溫的回升，養殖業逐漸進入新一輪養殖周期，養殖規模傾向于不斷恢復和增加。而另一方面由于市場對飼料和豆粕市場的看淡心理，飼料廠的飼料和豆粕庫存量較低，對豆粕漲價時相應的操作回旋空間不大，被迫追漲的情形發生的可能性的比較大。

　　總之，目前看，由于美國大豆播種的不確定性，CBOT大豆的跌勢并未形成。而國內豆粕需求的不斷增加，也支持豆粕價格穩定在相對高位，后期豆粕期貨價格仍將維持高位震蕩，投資者不宜繼續追空。