農產品期貨：天堂和地獄并不遙遠

牧羊女

“哪里是天堂的盡頭，哪里是地獄的極限？”
  

　　在經歷過一輪極端的連續跌停后，從目前形勢來看，支持農產品期貨中豆類走強的長期因素并沒有發生根本性變化：中國等發展中國家的豆類需求還在繼續增加，生物柴油對食用植物油的消耗數量與日俱增，美國和南美等主要大豆生產國的產量增加空間有限。市場分析人士斷言，這波由信貸危機造成的恐慌拋售短期內不會結束。  

　　從“天堂”到“地獄”  

　　2008年伊始，國際主要農產品價格繼續飆升，迭創歷史新高。2月底，芝加哥期貨交易所（CBOT）5月份交貨的大豆期貨、豆油期貨、玉米期貨以及小麥期貨不斷刷新歷史紀錄，面對國際農產品期貨市場上演的這一輪罕見的牛市行情，媒體不斷追問：“國際農產品期貨價格緣何飆漲？”  

　　但就在上周，反映世界經濟敏感商品期貨價格的重要指數CRB竟以跌停報收，最近4個交易日，CRB指數累計重挫7.7％。CBOT豆油期貨市場亦大幅下滑至跌停板，豆粕期貨下跌。  

　　與此同時，國內商品期貨也未能幸免，上周國內市場17個期貨交易品種在外盤的影響下全線暴跌，其中11個品種跌停，豆類產品全線跌停，大豆、豆粕和豆油自高點回落的幅度已經分別達到了13.9%、12%和22.3%。  

　　毫無疑問，3月3日是一個“分水嶺”：這天之前豆類連續暴漲，而這天之后，又以極端的連續跌停方式暴跌。  

　　“今年的豆油行情可謂是坐了一趟過山車。”有著十多年期貨從業經驗、自詡為“期貨市場老兵”的季庚林目前是江蘇弘業期貨經紀有限公司的專家團成員，他一直非常注重超前性研究。他在接受本報記者采訪時表示：“這同去年單邊上漲行情不一樣，對參與多頭交易的投資者來說也真是經歷了從天堂到地獄的過程。”  

　　牛市終結出言過早人們期待著“次貸”陰霾早日散去，然而相反，其對于全球經濟的影響并未隨著時間的消逝而減弱。今年3月份以來，美國經濟數據繼續低迷，美聯儲降息對經濟的提振效果有限，而經濟衰退的擔憂仍在影響著期貨市場。  

　　由于去年單邊走勢造成投資者保留著慣性思維，投資者覺得只有做多才是唯一的選擇，所以當跌勢降臨的時候，更多的投資者還抱著期價重新回升的幻想，特別是一部分新入市投資者。季庚林坦言，“正是這個思想給多頭帶來了巨大的風險，一些保證金不足的賬戶被期貨公司強行平倉。”
對于近期豆油行情的暴跌，一方面起于自身原因，另方面來源于整個外部環境，而恰恰是近來的外部環境變化助長了本輪的跌勢。  

　　季庚林說，本輪豆類品種的暴跌表面上看是牛市行情對基本面的透支引發出來的，但由于跌勢之大、速度之快，使人感覺牛市已經終結。但“我認為豆油及整個豆類品種因投機因素價格被炒高了，期貨市場存在一定價格泡沫，泡沫破裂在基金退場的帶動下放大了修正幅度。牛市終結出言過早。”  

　　次貸陰霾揮之不去期貨市場首先是資金角逐的市場，而各種供求基本面是大資金加以利用的因素。盡管大量角逐的資金可能不會改變基本面，但卻可以影響行情短時間的變化。在暴跌出現后，相關媒體披露了幾家大型基金或投資銀行因出現嚴重的投資風險而被強行平掉農產品倉位。  

　　首先是凱雷集團的380億投資組合被強行平倉，其中有50億美元的農產品期貨，這使芝加哥市場受到了猛烈的沖擊，大豆和谷物期貨投資者也出現了恐慌性拋售。接著是美國第五大投行貝爾斯登被流動性危機傳言擊垮，僅僅兩天之內，貝爾斯登的客戶抽離資金170億美元，其中有其客戶在商品期貨上不擇價位的平倉出局，導致CBOT豆類繼續暴跌。  

　　“最讓市場擔心的是可能引發期貨市場的連鎖反應。”季庚林認為，這會導致投資者對經紀商財務狀況的普遍不信任。  

　　本輪下跌首先是從農產品下跌開始蔓延的，3月11日農產品期貨價格開始出現啟穩，市場認為將止跌反彈。然而，金屬、能源類期貨隨后也出現大幅下跌。  

　　“在骨牌效應下，農產品期貨難逃再次下跌。”季庚林指出，種種情況表明，惡劣的消息令投資者對經濟全面衰退的憂慮加重，整個市場彌漫著空頭人氣。  

　　未來存在利多因素季庚林表示，短期來看因市場處于非理性狀態，前期上漲透支必然換來回調的透支，豆油期貨價格短期仍有下跌空間，至少說市場還沒有出現跌勢趨緩或止步的跡象。但他同時認為，“從長期來看，未來國際農產品期貨市場仍然存在利多的因素。”  

　　首先從農產品價格運行的長期過程來看，常年的價格低迷導致全球產量增加緩慢，數據顯示全球的庫存已降低到歷史較低水平，庫存不會因為價格下跌而改變。  

　　其次發展中國家對農產品不斷增加的需求，中國、印度以及非洲對農產品極大需求的預期是此前國際農產品價格的上漲主要因素之一。  

　　“當然我們不能忽略農作物的供應，畢竟農產品的生產是需要土地的，‘土地之爭’的情況還會有發生，”除了上述兩種因素，季庚林補充道，“一種農作物價格的上漲會打破固有的比價平衡，以至于形成了此起彼伏、品種輪漲的農產品牛市。”  

　　季庚林強調，短期在經歷利空洗禮之后，經過深幅調整的消化，農產品期貨價格在穩定過后將步入慢牛時代。

文章來源：國際商報

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農產品期貨下跌了？