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| 回顧前期行情，不難發現在油脂7—10月的上漲過程中，具有油脂油料市場“定價權”的大豆卻是“風調雨順”，豐產預期強烈。然而隨著美國農業部10月份供需報告公布，油脂油料市場的供需基本面已在悄然發生變化，上漲動力已由“谷物市場的溢價效應”轉為“供需基本面的好轉和充裕的流動性”。對于后市，基于充裕的流動性、油脂油料市場供需基本面的轉換以及潛在的炒作題材，筆者認為油脂油料市場上漲趨勢還將會延續，菜籽油、豆油和棕櫚油分別有望上攻至13000 元/噸、 12000元/噸和10000元/噸附近。 美豆庫存消費比有望繼續降低 美豆目前收割已至尾聲，前期給予市場的產量壓力得到了釋放。歷史數據統計顯示，11月報告中的產量預估傾向于比10月報告低。從傳統季節性因素看，美豆上市至來年3月份是美國國內大豆壓榨高峰。從美國普查局已公布的數據來看，10月份壓榨數據偏低，市場預期后期有望調高。同時，從中國的進口統計規律來看，目前中國的進口高峰已經開啟。基于美國國內壓榨需求、中國的進口需求，后期美豆庫存消費比還將繼續下滑，起碼在南美大豆上市之前這種局面將會維持。 原油居于高位將催生生物柴油炒作題材 8月份以來，原油自年內低點75美元/桶附近開始反彈，在78—81美元/桶區間經過近一月的反復爭奪之后，向上突破進入82— 86美元/桶的價格區間，之后在聯儲量化寬松政策的刺激下再次選擇向上突破。原油在82—86區間形成了堅實的平臺，按照前期走勢，原油很難再次走回82 —86區間。基于弱勢美元、全球經濟復蘇，我們看好原油繼續向90美元上方運行，若庫存有所改善，甚至有可能創下歷史新高。 隨著原油價格的上漲，生物柴油盈利水平在不斷改善，這也將加大油脂的需求。《油世界》資料顯示，2010年生物柴油行業的豆油用量預計為170萬噸，比上年110萬噸增加60萬噸。相信隨著原油價格的上漲，生物柴油產量將會繼續擴大。另外，歐盟地區作為生物柴油消費發達地區，由于油菜籽減產，將會擴大大豆(豆油)進口來實現生物柴油的產量計劃。全球范圍的油菜籽及菜籽油供應出現下滑，以菜籽油為原料的歐盟生物柴油廠商需要通過進口更多大豆的來保證開工(大豆出油率僅有油菜籽的40%—45%)。后期若原油價格繼續上漲，生物柴油將成為拉動油脂消費的又一重要因素。 惡劣天氣將會加劇市場炒作 豆油和棕櫚油產量約占全球油脂產量的60%以上，之前的“厄爾尼諾”和預期中的“拉尼娜”氣候還在強化。數據統計，在拉尼娜氣候年間，南美大豆單產會出現明顯的下滑。南美大豆占全球大豆產量的一半以上，若南美大豆出現問題，那么全球油脂油料市場的供需將很難平衡。盡管目前南美的干旱稍有緩解，盡管概率上也存在著與現實偏差的可能，但從南美大豆播種期的干旱來看，拉尼娜氣候確實還是一個重要的威脅因素。 目前，拉尼娜氣候還在強化中，若后期繼續加劇。棕櫚油的產量將會受到明顯影響。在馬來西亞，棕櫚油產量正常情況下會在每年的九月份或十月份達到峰值。基于9月份節假日因素，我們預計10月份將是棕櫚油產量的峰值月份，11月份將步入減產周期。若拉尼娜氣候加強演化，減產周期與惡劣氣候影響相重疊將會加劇棕櫚油的減產。一旦最大的植物油產量受損，油脂市場供給將會出現問題。 若拉尼娜氣候帶來惡劣的氣候影響到大豆和棕櫚油產量，那么油脂油料市場的供需將變得異常緊張，油脂價價格有望挑戰歷史高點。 綜上所述，隨著美豆庫存消費比進入歷史低位以及潛在的拉尼娜氣候、生物柴油甚至比價失衡導致的耕地競爭的炒作，油脂市場當前供需基本面要遠好于7—9月份行情啟動及上漲時的供需基本面。尤其是美聯儲會議延續量化寬松的貨幣政策，充裕的流動性繼續為大宗商品上漲注入活力。從農產品板塊輪動角度考慮，在糖、棉、玉米連創新高的情況下，資金將會關注漲幅相對較小的油脂油料市場。在油脂油料市場“被”上漲的供需基本面轉為偏緊格局后，有望開啟上方空間。特別是在美聯儲量化寬松政策兌現之后，強勢突破整理平臺的表現更堅定了多頭對油脂后市信心，后市目標位看高一線，菜籽油、豆油和棕櫚油第一目標上攻至13000元/噸、 12000元/噸和10000元/噸附近。
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