大豆已步入牛市征程

　　2006年下半年，以澳洲小麥遭災減產為序幕，農產品市場拉開了長達兩年的超級大牛市，其間因土地之爭引發玉米、大豆行情輪番展演。今年依舊由小麥引爆，打破了2009年以來農產品近兩年箱體整理的臥底格局，一路瘋狂飆升，其后玉米標榜跟進，黃豆效法尾隨。歷史似乎正在重演，但并不是簡單的重復。

　　2008年經濟危機發生之后，各國政府向市場大量注入貨幣，并采取低利率甚至零利率政策，引發貨幣泛濫;美國為維持經濟平穩著陸近期不斷表示“不惜動用任何可能的寬松貨幣政策手段”，美國不顧以犧牲美元信用為代價來換取經濟復蘇。2005年世界經濟高速發展，與現在經濟飄搖格局不同，但不同的經濟背景卻具有同樣的資金流動性。

　　世界經濟沒有實質性回暖，而商品價格沸點頻頻，國內CPI已進入紅線，大通漲時代已經到來。期市的規律性、流動性和變現性是最好的避險工具和抗貶渠道。

　　豐產背景潛伏巨大隱憂

　　美國大豆最終產量尚未蓋棺論定，但創紀錄性的豐產已是毫無歧義的塵埃落地，在此背景之下，牛市定論是否不合時宜?

　　縱觀當前美國三大農產品整體庫存，小麥庫存處在30年低點，玉米庫存瀕臨15年低位，而大豆2007年庫存高達6億蒲還多，2010年/2011年度大豆結轉庫存2.65億蒲比照當時連一半都不及。時下整體薄弱的庫存狀態，給未來牛市發展提供了更為堅實而持續的現貨基礎。而今年創紀錄的產量已經不足以構成未來價格上行的羈絆。

　　美國農業部報告顯示中國2010年/2011年我國大豆進口預計為5500萬噸，而2009年/2010年預計進口量在5050萬噸，增長之勢迅猛，對世界大豆價格支撐凸顯。

　　氣候環境和政策導向

　　今年全球自然災害頻發，據氣象部門預測，北半球近期將顯現 “千年一遇”的低溫。據氣象組織預測，正在太平洋生成的拉尼娜氣候現象可能引起南美洲干旱，影響農業收成。美國產量已成確定，改善全球大豆脆弱的供需格局只能維系在南美洲，但南美洲氣候形勢并不樂觀。年末美國總統奧巴馬為換取連任，將力推美國能源法案在國會上通過。若能源法案通過，將進一步強化農產品當前價格。

　　商品基金在豆類上的凈多單連續增加，逼近歷史最高水平，足以見得商品基金對后市的樂觀預期。

　　大豆、玉米比價失衡

　　從我們跟蹤的歷史數據來看，大豆與玉米的比價近十年維持在2.44：1的平均水平，目前的比價關系是2.08：1，大豆在農作物種植比價和經濟效益上處于劣勢，未來只能通過價格形式修正當前格局。

　　美豆指數經過本輪攻擊挑戰1270點—1335點之后，或將進入到中期休整階段，如果明年四五月份南美產量因氣候影響而遭受打擊，美豆將翻越上述平臺，向歷史高點進發。大豆牛市已經起程。