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| 昨日，新希望發(fā)布2013年年報(bào),公司全年?duì)I業(yè)收入下滑5.25%至694億元,歸屬于上市公司股東凈利潤為18.9億元,同比增長11.2%,扣非后凈利潤18.3億元,折合EPS 為1.09元,與我們預(yù)期的1.10元基本一致。 其中四季度單季公司盈利5億元(對(duì)應(yīng)EPS0.29元),同比大幅增長110%。 我們也對(duì)全年盈利貢獻(xiàn)因子的分拆顯示,公司投資收益貢獻(xiàn)EPS 同比增長17.9%至0.92元,農(nóng)牧業(yè)務(wù)EPS下滑22.7%至0.17元(但農(nóng)牧業(yè)務(wù)逐季改善趨勢(shì)明顯,Q1-2/3/4業(yè)績分布是0、0.08、0.09)。同時(shí)公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元(含稅)。 展望2014年,禽鏈景氣向上和戰(zhàn)略改革升級(jí)推動(dòng)公司農(nóng)牧業(yè)務(wù)業(yè)績同比好轉(zhuǎn): (1)禽鏈景氣好轉(zhuǎn)帶2014年公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)扭虧為盈。2011年開始禽鏈出現(xiàn)大幅虧損,行業(yè)產(chǎn)能逐步消化,按最新跟蹤祖代雞引種數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),2013年Q2-3開始下滑25%,同時(shí)國內(nèi)祖代雞聯(lián)盟實(shí)行限產(chǎn)和引種配額方案,從而導(dǎo)致2014年行業(yè)景氣于中期逐步恢復(fù)甚至望反轉(zhuǎn)向上,所以我們判斷禽苗業(yè)務(wù)有望逐步扭虧,全年有望減虧至1億元甚至持平。 (2)繼續(xù)戰(zhàn)略調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)技術(shù)服務(wù),公司飼料業(yè)務(wù)延續(xù)增利趨勢(shì)。二季度畜禽鏈景氣環(huán)比改善好轉(zhuǎn)帶動(dòng)公司飼料景氣恢復(fù),我們預(yù)計(jì)2014年公司共銷售各類飼料產(chǎn)品近1600萬噸,同比增長4-5%,其中禽料增長2-3%、豬料增長5%。同時(shí)繼續(xù)提升公司飼料綜合服務(wù)能力,拉動(dòng)飼料整體銷量,并減少了飼料銷售的中間環(huán)節(jié),提升單噸盈利。 中期來看,2013年公司積極探尋戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、修煉內(nèi)功、布局長遠(yuǎn)增長,2014年開始將逐步進(jìn)入收獲期。 (1)依據(jù)公司制定的戰(zhàn)略規(guī)劃,公司將以創(chuàng)新變革為戰(zhàn)略主軸,推動(dòng)經(jīng)營轉(zhuǎn)型,通過品牌整合價(jià)值鏈資源,聯(lián)合求發(fā)展;通過無限貼近養(yǎng)殖端、消費(fèi)端,打造食品全供應(yīng)鏈;通過價(jià)值聯(lián)盟實(shí)現(xiàn)全球行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源聚合;致力于打造世界級(jí)的農(nóng)牧企業(yè)。 (2)在公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過程中,將加大養(yǎng)殖終端與消費(fèi)終端的投入,加快海外發(fā)展的步伐,著力打造核心技術(shù)能力,并通過并購、合作等方式加強(qiáng)與行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的互動(dòng)。 (3)我們認(rèn)為,對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)而言,行業(yè)低谷期既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇,是逆勢(shì)布局的最佳時(shí)機(jī),一旦行業(yè)周期反轉(zhuǎn),公司逆勢(shì)戰(zhàn)略布局的價(jià)值與經(jīng)濟(jì)意義將凸顯出來。 綜合來看,自2012年初以來,作為強(qiáng)周期的畜禽養(yǎng)殖行業(yè)景氣持續(xù)下行,市場(chǎng)也對(duì)新希望的股價(jià)進(jìn)行了盈利和估值的戴維斯雙殺,市場(chǎng)目前僅給予農(nóng)牧資產(chǎn)110億的估值(總市值220億-110億持股民生銀行市值),相當(dāng)于農(nóng)牧資產(chǎn)2014-15年盈利不到10-15倍PE,我們認(rèn)為股價(jià)被低估。 而新希望實(shí)際控制人劉永好參與定增可理解為產(chǎn)業(yè)資本的“變相增持”,實(shí)際上是產(chǎn)業(yè)資本對(duì)二級(jí)市場(chǎng)錯(cuò)誤估值的一次自我修正;對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來說,對(duì)于新希望六和這種處于行業(yè)谷底且盈利有彈性兼具成長的農(nóng)牧企業(yè)而言,目前也是安全邊際相對(duì)較好的配置時(shí)點(diǎn),行業(yè)景氣向上將提供盈利和估值的戴維斯雙升。 我們維持新希望2014-15年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2014-15年EPS分別為1.50、1.89元?？紤]到公司戰(zhàn)略調(diào)整逐步執(zhí)行到位以及畜鏈景氣恢復(fù),同時(shí)前期大股東全額認(rèn)購定增股票顯示其對(duì)公司未來增長充滿信心,向各位投資者積極推薦,維持公司“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)16.73-18.65元,對(duì)應(yīng)2014年農(nóng)業(yè)22倍和銀行6倍以及2015年農(nóng)業(yè)16倍和銀行6倍。 |
畜牧人
畜牧人養(yǎng)豬
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