國內豆粕近強遠弱 主力合約油強粕弱

　

　　上周市場豆類市場表現先揚后抑，美豆主力合約周五晚間呈現調整，價格未能有效站穩130美分，又重新回到1250-1280前期震蕩區間。國內市場走勢較美盤略強，豆粕周內呈現溫和上漲，豆油表現稍強于豆粕，國內整體表現強于外盤。

　　前期觀點回顧和當前觀點：

　　我們在上周延續月報觀點認為第四季度北半球包括美國和中國的庫存變動和南美的產量波動將主導價格走勢，“尋底之旅”仍在進行中。目前看來，豆類短期強勢未能延續，震蕩筑底的過程將拉長，是否終結反彈仍有待周內確認，油粕強弱格局有望轉換。

　　影響市場主要因素：

　　1、缺乏利多作用市場，季節性壓力促美豆技術調整

　　美豆價格周五波動幅度加大，主力合約下跌2.61%或34.25美分。美盤豆粕跌幅大于豆油，打破上周自供需報告之后的持續上升行情。市場基本面無大的變動，繼上周初USDA供需報告后，豆類市場連續上漲一周已經消化了部分利多反映。目前豆類上游仍處于現貨大量上市的季節性壓力過程中，國際貿易量逐步加大。短期市場鮮有進一步利多刺激，加上美豆上漲至1300位置拋盤增加，美豆呈現技術調整。價格重回1250-1280前期震蕩區間之后反彈是否終結仍有待觀察。

　　2、國內庫存恢復過程中，進口大豆到港量增加緩解現貨緊張局面

　　10月份進口大豆實際到港量為419萬噸，不及前期預期值480萬噸，補充效應有限。11月大豆到港量市場調查值為650萬噸。進口大豆港口庫存恢復至525萬噸，較前期低位450萬噸有所恢復。去年同期庫存為559萬噸。進口大豆的到港緩解了前期國內偏緊張的現貨供應格局。

　　3、國內豆粕近強遠弱，主力合約油強粕弱

　　目前國內豆粕現貨價格仍維持4200-4250元，雖然較前期有所下滑但仍處于高位。遠期合同報價(元旦前后)3850-3900元，較一月期貨合約仍有升水。根據外盤價格推算一月合約期貨套保成本3700元，高于目前期貨價格。而且由于對應年前的船期大量價格已經鎖定，所以，基差拉動一月合約的跌幅將非常有限。五月合約由于進口南美船期成本較低(3800元附近)，目前價格繼續向上套保套利盤的給予的壓力將加大。所以豆粕將呈現近強遠弱的格局。而豆油表現稍好于豆粕。因前期強勢的棕櫚油上漲并維持相對的強勢，豆棕價差目前處于1000以內的較低位置，將限制豆油價格的下跌幅度。油脂整體的消費即將進入季節性旺季，豆油現貨表現將穩中有升。豆油庫存壓力在三大油脂中較小，目前商業庫存100萬噸，同比降幅在20%左右，同時，豆油的絕對價格在7000一線屬于歷史較低水平，油粕比值也處于歷史較低水平，后期如果豆粕消費增速有效，價格表現穩定的情況下，油粕比將在2.2附近震蕩筑底，有望出現向上擴大情況。

　　策略建議：

　　豆粕1405合約多單持有(11月4日到11月8日連續提示，進場3210)，如果跌破3200則離場觀望，后期尋找低位再介入多單;豆油1405多單繼續持有(10月16介入1401，10月末換月至1405)，短線止盈點調整至7100元。（來源：中證期貨）