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3月初以來，豬糧比價已連續三周跌破盈虧平衡區。這可能導致出現規模較大的母豬淘汰現象，下半年豬周期重啟的概率在上升，將推升通脹風險。觀察通脹，除了關注宏觀層面，還需要格外警惕豬周期。 從食品價格來看，豬肉價格周期性波動主導食品價格長期趨勢。雖然豬肉占CPI權重僅在2.4%左右，但在2007年、2011年高通脹時期，對CPI同比漲幅的貢獻度達二三成，2009年對CPI負增長最高貢獻度達5成，豬肉價格與CPI、CPI食品價格的相關系數分別高達0.88、0.91。 與其他產業一樣，生豬產業周期由產能周期和庫存周期主導。前者主要受三到四年的“蛛網”模型大周期影響，表現為能繁母豬存欄量；后者主要受年內需求季節性影響，表現為生豬存欄量。受春節豬肉消費旺季影響，每年1月、2月生豬存欄量均會出現環比下降。2013年1月生豬存欄量為4.48億頭，按2009年－2012年平均下降728萬頭推算，今年2月生豬存欄量將降至4.41億頭，為2009年以來同期的最低水平。 較高的生豬出欄量將推動生豬進一步去庫存。2012年9月以來，能繁母豬存欄量連續5個月均維持在5千萬頭以上。按歷史經驗，能繁母豬存欄量與6個月后的生豬出欄量密切相關。即從今年3月起，生豬將迎來出欄高峰，且持續時間較長，很可能在今年7月份之前不會結束。 目前生豬產能、庫存與2010年相似，下半年豬周期啟動相對確定，但國內外宏觀經濟卻與2010年大不相同，尚難支持非食品價格顯著上漲。 |
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