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| 去年年底以來，生豬存欄量持續回落，1月更是出現大幅下降，經季節調整降幅仍十分顯著。結合近期生豬疫情報道，豬周期的啟動時點以及對通脹的影響引起市場關注。 我國居民對豬肉需求剛性較強，豬肉需求彈性小而供給彈性大，價格的主要決定因素是供給，價格波動表現出發散型蛛網的特點。由于生豬養殖市場中存在大量的散養戶，在豬肉價格波動導致盈利變化時，散養戶進出市場并導致供給的大幅波動。 根據生豬養殖周期，從后備母豬補欄，到配種懷孕和保育，乃至育肥和商品肉豬出欄，大約需要13個月時間。考慮豬肉價格上漲下跌兩個階段以及其他因素影響，一個完整的豬周期大約需要2-3年。 一般來講，豬周期下行邏輯如下：生豬存欄量高位運行抑制了豬肉價格，而玉米等飼料價格高企推升了養殖成本，養殖戶盈利下降并導致部分養殖戶退出，一個直接的表現是宰殺能繁母豬并導致母豬存欄量持續回落。隨著存欄量回落，價格下行壓力緩解，豬周期開始醞釀它的上行階段。 去年四季度至春節期間，豬肉價格從底部穩步回升，22省市豬肉平均價達26元/公斤，豬糧價比回升至7附近。此番豬肉價格上漲主要是受需求季節性回升拉動，不具有可持續性，春節過后豬肉價格持續回落，近期豬糧價比大幅降至6以下。同時，我們觀察到生豬存欄量持續回落，1月更是大幅下降，其原因有二：一是消費季節性回升導致的存欄下降；二是在微利狀態和豬價回落預期下養殖企業加速生豬出欄的結果。 當前，媒體報道的生豬疫情發生在浙江，而養殖大省湖南和四川并未發生較大的生豬疫情。隨著生豬價格的回落，養殖企業在未來虧損預期下加速生豬出欄的可能性大，如果能繁母豬如期出現回落，豬周期下行將更加明確。根據生豬周期推算，大約五個月后生豬出欄量會出現低點，豬價進入新一輪上升通道，同時夏季是豬肉消費淡季，豬周期或在三季度啟動。 由于全年經濟在基建帶動下穩步復蘇的可能性大，而貨幣供應增速也較去年回升，預計核心通脹中樞水平上移。此外，發達國家持續貨幣寬松背景下，下半年輸入型通脹壓力不可忽視。如果豬周期在三季度啟動，下半年食品價格將面臨顯著的趨勢性上漲壓力。如此以來，核心通脹、輸入型通脹和食品通脹的上行壓力將共同作用，使下半年整體通脹水平顯著回升。 |
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