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| 飼料板塊：全年業績增長最為確定。受益于生豬存欄持續處于高位、生豬養殖規模化逐步提升影響，飼料板塊2012年整體呈現收入、利潤雙增長的局面，行業全年維持較高的景氣度。截止2012年9月，全國累計生產飼料約為1.56億噸，同比增長16%以上。 2012年前3季度，上市飼料企業收入增速在10%-40%之間，企業盈利則受到產業鏈不同而出現較大差異。 養殖板塊：全年業績大幅下滑已成定局。2012年受國內經濟增速持續下滑以及生豬存欄高位運行，市場生豬供應充足，豬肉以及禽肉價格呈趨勢性的大幅回調，是養殖類公司盈利下滑的主要原因。從成本端看，飼料原料價格的上漲以及飼養成本逐年提升，使得行業成本上升明顯，2012年全年業績大幅下滑已成定局。 種子板塊：供大于求考驗公司的運營效率。近幾年我國種子市場主要品種一直處于供大于求的局面，市場競爭激烈，在總體需求難以快速增長的情況下，企業增長主要來自于外延式的擴張。2012年前3季度，種子企業經營業績平平，收入和利潤增速都受到行業競爭加劇的影響較大。 功能糖深加工：弱市下盡顯比較優勢。在國內經濟整體放緩的情況下，功能糖生產行業經營較為穩定，下游食品飲料行業整體需求受經濟影響相對較小，主要公司盈利仍保持了10%以上的增長，顯示出弱周期的行業特征。 行業評級：繼續維持農業行業“中性”評級。就目前的情況來看，我們預計未來2個季度內，農業行業基本情況難以改善。從供需方面看，行業主要板塊產品處于供大于求的局面，生豬存欄高位運行、雜交水稻和玉米種子庫存壓力短期難以得到有效緩解，產品競爭激烈、價格缺乏上漲動力。從運營成本方面看，人力成本以及原料上漲對行業影響較大，行業成本中樞在不斷上移?？紤]以上原因，我們繼續維持農業行業“中性”評級。 重點關注：雖然農業行業低迷短期內難以改善，但各子行業存在較大的分化。我們看好受政策扶持、行業處于整合期的種子板塊，維持“強于大市”的評級；在經濟增速放緩的背景下，以功能糖為主的深加工板塊由于下游需求相對穩定、未來增長空間巨大，板塊有望獲得比較優勢，維持“強于大市”評級。 風險提示：惡劣天氣、動物疾并原料價格 |
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