大北農:困境下業績依然穩健增長

yisiyi 2012-10-31 13:12

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簡介

飼料行業進入整合加速期,龍頭最為受益目前飼料行業依然處于分散階段,產量5萬噸以下的企業幾千家占飼料企業數量約70%。

　　投資要點.公司發布三季報:實現營業收入和凈利潤分別為72.92億、4.33億,同比分別增長38.12%、38.33%,每股收益0.54元。其中單三季度實現營業收入和凈利潤分別為28.25億、1.21億,同比分別增長32.20%、27.29%。業績預增:預計2012年歸屬上市公司股東凈利潤為6.55-8.06億,同比增長30-60%。

　　點評

　　1、業績符合預期隨著募集資金項目陸續建成,產能進一步擴大,同時不斷優化產品結構和客戶結構,銷售量持續增加,推動業績增長,在行業景氣下行的情況下依然取得38%的業績增速,符合市場預期。

　　2、成本上升壓力明顯減弱受美國旱災影響,飼料原料玉米、豆粕價格比去年同期有所上漲,其中豆粕上漲20%,抬高飼料成本,公司通過提價、提高預付款等方式成功緩解成本上漲影響,綜合毛利率21%,與去年同期基本持平。隨著國內秋糧收獲,糧食9九連增已成定局,原料上漲壓力明顯減弱,有利于公司盈利能力提升。

　　3、飼料行業進入整合加速期,龍頭最為受益目前飼料行業依然處于分散階段,產量5萬噸以下的企業幾千家占飼料企業數量約70%,隨著行業政策逐步實施,行業重組、兼并步伐加快,生產經營方式轉變將呈現新格局。同時飼料下游畜牧業規模化比例逐步提升,由于大型飼料企業與中大型養殖戶具有較強的粘連性,龍頭企業在規模化提升過程中最為受益,份額持續提升。

　　4、盈利預測與投資評級預計公司2012-2014年EPS分別為0.85、1.05、1.42元,對應PE分別為25、20、15倍,考慮到公司良好成長性,股權激勵保障業績增長,維持“買入”投資評級。

　　5、風險提示:原材料波動、動物疫并天氣災害等風險。