豆粕中期下跌趨勢形成 建議投資者逢高做空9月連豆粕

　　南美洲大豆豐產的消息令美豆跌破1400美分，向1300美分逐漸靠攏。本月15日，受日本地震引發(fā)核危機影響，1300美分也失守。國內豆類期貨大幅回撤，其中連豆粕合約從2月10日的最高點回撤近11%。市場避險情緒上升和美豆基本面改善是連豆粕下跌的主要原因。

　　日本地震成為左右近期全球金融市場的焦點。日本地震令該國沿海城市受到較大的沖擊，電力供應的相對緊張也令許多制造業(yè)工廠被迫停工。更令市場緊張的是，目前仍無法控制的核擴散危機，位于日本福島的四座核電站機組相繼發(fā)生爆炸，且核輻射有擴散的跡象，東京區(qū)域探測到的核輻射已經超過正常水平的20倍。恐慌的情緒在日本蔓延，打壓日本金融市場，日經在15日盤中一度下跌近14%。核危機目前仍沒有控制住的跡象，我們認為日本核危機短期內將嚴重打壓投資者的信心，導致商品和股市出現下跌。

　　美國農業(yè)部3月作物供需報告并沒有如市場預期的上調美豆期末庫存。盡管該報告將巴西本年度大豆產量上調150萬噸，至7000萬噸，但巴西大豆產量上調對美豆的出口影響并未在該報告中體現。美國壓榨數據也對美豆價格產生利空影響，本市場年度的前6個月美豆壓榨量為840.7百萬蒲式耳，去年同期為898百萬蒲式耳，去年全年的壓榨量為1680百萬蒲式耳。因美國農業(yè)部的報告未來有下調國內消費和出口預估的可能性，我們預計382萬噸的期末庫存將是對本年度美國大豆期末庫存的最悲觀預計。在該預期下，除非新年度的天氣或種植面積出現進一步利多因素，否則美豆上行的壓力將逐漸體現。

　　我國海關總署公布的數據顯示，今年2月份中國進口大豆232萬噸，進口均價為每噸583.6美元，創(chuàng)下最近28個月以來的新高。按照3%的進口關稅和13%的增值稅計算，進口大豆成本均價在4500元/噸左右，較高的進口價格令豆粕的成本增加。但按照我國去年底近950萬噸的大豆庫存以及1月513萬噸的進口量計算，我國目前約1000萬噸進口大豆庫存的實際進口成本僅在4000—4200元/噸。按照最新的青島港口進口大豆報價4120元/噸計算，豆粕的零壓榨利潤成本在3150附近，連豆粕1109合約在這一位置有較強支撐，但在悲觀情緒下期貨往往會出現超跌，連豆粕1109合約可能跌向3000元/噸尋求支撐。

　　綜上所述，美豆基本面已經很難找到進一步刺激美豆大漲的消息。我們預計美國農業(yè)部對本年度的美豆期末庫存的預估已經為最低，后期期末庫存的上調將令美豆承壓。投資者應關注3月31日新年度種植面積報告是否重新為美豆帶來利多刺激。近期的日本地震和核危機將重創(chuàng)全球金融市場，資金可能選擇撤出規(guī)避風險。基本面的改善以及日本經濟所遭受的重創(chuàng)將令美豆呈現中期下跌趨勢。雖然短期豆粕或迎來反彈，但介于連豆粕中期走勢已經轉空，建議投資者逢高做空9月連豆粕，目標3150元/噸和3000元/噸。