供需趨緊支撐 豆類牛途繼續

　　2010年，CBOT大豆期價總體呈振蕩上行態勢，尤其是下半年，受美元大幅回落、美豆出口需求強勁、南美干旱天氣擔憂等因素共同提振，CBOT 大豆期價創下近兩年內新高。筆者認為，2011年全球通脹壓力仍存，原油將迎來新一輪漲勢，支撐美豆延續牛市格局，2011年或將上攻歷史高點1654美分附近壓力。
　　庫存消費比處于歷史偏低水平，奠定牛市基礎
　　雖然美國農業部12月供需報告預計美國 2010/2011年度大豆結轉庫存為449萬噸，較上一年度411萬噸提高約9.25%，但目前2010/2011年度美豆庫存消費比預估約為 4.89%，較上一年度美豆庫存消費比下調，實際供需狀況較上一年度偏緊，期價重心也有望整體上移。2011年南美大豆主產區天氣狀況仍存在不確定因素，如果后期南美天氣狀況不佳，將導致全球大豆庫存進一步趨緊，都有望為美豆期價后期反彈提供上行動能。
　　2011年美豆油仍存補漲要求
　　美國農業部12月報告預計2010/2011年度美豆油期末庫存為120萬噸，較2009/2010年度下降32萬噸，庫存消費比也進一步下調，2010 /2011年度美豆油供需狀況進一步趨緊。預計2010/2011年度美豆粕期末庫存為27萬噸，與上一年度期末庫存持平，但庫存消費比較上年度上調，2010/2011年度美豆粕供需狀況較上年度寬松。2010/2011年度美豆油供需進一步趨緊將為美豆油價格提供有力支撐，預計2011年美豆油期價走勢有望強于美豆和美豆粕，后市仍存補漲要求。
　　美國農業部低估美豆需求
　　根據美國農業部公布的最新出口檢驗報告顯示，截至12月9日，當前市場年度累計出口66979.7萬蒲，比上一年度同期增長8.82%。而美國農業部12月供需報告預測本年度美豆出口需求 4327萬噸，較上年度增長5.92%。由此可見，美國農業部對于美豆出口需求仍略顯偏低，預計后市仍有上調空間。此外，自2003年以來，除2008年遭遇金融危機使得壓榨需求下降，其余年份基本呈增長態勢。而12月份美國農業部預計2010/2011年度美豆壓榨量4531萬噸，較上年度下調236萬噸。筆者認為，美國農業部依然低估美豆需求，后市若進一步上調或導致本年度美豆期末庫存進一步緊縮，有望為后市美豆期價反彈提供上行動能。
　　2010/2011年度美豆供求恐進一步緊縮
　　展望2011/2012年度，大豆與玉米的比價關系顯示種玉米較為有利，2011年農民或將更傾向于種玉米。私人分析機構Informa預計，2011年美豆種植面積為7756.5萬英畝，略低于美農業部12月報告的2010年大豆種植面積估值7770萬英畝;預計2011 年美玉米種植面積預計為9075.5萬英畝，高于美農業部12月報告的2010年美玉米種植面積8820萬英畝。密切關注美國農業部3月底發布的種植意向報告和6月底的種植面積報告，2011/2012年度美豆將遭遇激烈面積爭奪戰，下一年度美國大豆供求基本面恐進一步緊縮，預計后市美豆期價將大幅上揚。