成本支撐下豆粕弱勢格局有望改變

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　　自10月份以來，由于下游飼料需求的淡季制約以及庫存壓力，豆粕維持弱勢格局，上漲幅度不及豆油和大豆價格。根據我們的分析，隨著美豆價格的帶動，以及國內豆粕消費的好轉，豆粕弱勢格局有望改變，關注豆粕期價在一季度的買入機會。
　　美豆有望演繹2007、2008年牛市行情
　　美豆供需向緊平衡方向發展。根據美國農業部11月供需數據，美國農業部繼續調低產量和庫存，上調出口和消費量，供需偏向緊平衡。當前美豆的期末庫存處于歷史的相對低位，從而奠定美豆的牛市基礎。根據歷史數據分析，美豆的價格庫存消費比呈現反向的關系，2007、2008年美豆庫存連續下降，庫存減少、供應緊張支撐美豆牛市格局。當前2010/2011年度美豆庫存是448萬噸，庫存消費比是4.9%，與2007、2008年供需局面非常相似，為美豆的牛市行情提供基礎支撐。
　　南美干旱為美豆提供上漲動力，2008/2009年度，由于拉尼娜氣候現象的影響，南美大豆單產減少17%，而 2010/2011年度，全球也發生了拉尼娜氣侯現象，北半球寒冷暴雪，而南美干旱炎熱，拉尼娜氣候現象將威脅南美大豆單產。目前美國農業部預測南美大豆單產下降5%，而隨著南美大豆種植的完畢，天氣對南美大豆生長的影響值得關注。
　　豆粕現貨供需格局為豆粕價格提供支撐
　　豆粕的飼料需求局面依然旺盛，2010/2011年度豆粕消費量為4350萬噸，較上一年度增加270萬噸，其中豆粕的飼料消費近五年平均增長率達到 10.8%。下游養殖盈利狀況良好為豆粕需求提供支撐。當前生豬養殖處于景氣周期，豬糧比連續四個多月處于盈虧平衡點之上，生豬養殖利潤目前始終維持在 150元左右，高時達到300—400元。但是根據10月份統計的生豬存欄量比，去年同期下降3.16%，所以生豬存欄量存在較大的上升空間。
　　大豆壓榨利潤回落，導致油廠停工現象增加，豆粕供應減少，豆粕庫存有望逐步消化。進口大豆當前的港口價格是4100元左右，大豆壓榨收益是維持在盈虧平衡點左右，但是按照遠月3—5月份大豆4300—4500元的進口成本，大豆壓榨虧損200—300元，當前沿海港口繼續停工現象比較多。如果停工現象上升，將導致豆粕供應減少。
　　一季度豆粕具備季節性走高的規律，根據歷史數據統計，在11月份，大豆上市增加，豆粕往往處于下滑走勢，因為豆粕的壓榨供應上升，豆粕處于消費淡季，豆粕價格往往是回落的。但是在3月份，隨著天氣的轉暖，飼料消費上升，期貨往往領先現貨價格，在一季度一月份豆粕期貨價格往往是回升的。
　　結論
　　在美豆成本的帶動下，豆粕期價有望演繹牛市行情。在當前豆粕相對弱勢的格局下，建議買入豆粕，風險之處仍需關注宏觀以及行業大豆拍賣相關政策，并跟蹤下游畜禽生豬養殖方面的疫情狀況。

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daiyou

有錢的都買吧，哈哈