油脂強(qiáng)勢創(chuàng)新高 考驗(yàn)調(diào)控力度

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　　隨著加息“靴子”意外落下，周二國內(nèi)豆油、棕櫚油在外盤呼應(yīng)下并未受到股市疲軟的影響而突破前期高點(diǎn)。我們認(rèn)為，油脂有進(jìn)一步上行修復(fù)國內(nèi)外價(jià)差的要求，但這又與國家宏觀調(diào)控的出發(fā)點(diǎn)相違背，國家政策調(diào)控將再次受到考驗(yàn)。
　　受阿根廷干旱天氣、馬來西亞產(chǎn)量低于預(yù)估、美元再度走弱、資金積極買入等因素的影響，12月28日，國內(nèi)豆油期貨Y1109和棕櫚油期貨P1109均突破11月10日的前期高點(diǎn)，創(chuàng)下2008年7月中旬以來的新高;菜籽油期貨RO1109也逼近11月10日的前期高點(diǎn)。
　　庫存消費(fèi)比降至歷史低位奠定長期牛市根基。CBOT大豆作為全球油脂油料的定價(jià)中心影響著全球的油脂油料價(jià)格。美國農(nóng)業(yè)部從10月份開始下調(diào)美豆產(chǎn)量到之后不斷調(diào)高出口，美豆庫存消費(fèi)比降至4.5%左右為40年來低位水平，顯示出美豆供給異常緊張。將全球三大植物油進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，2010/2011年度全球三大油脂的庫存消費(fèi)比僅有7%,為近10年最低水平，也遠(yuǎn)低于2007/2008年度油脂牛市行情中的庫存消費(fèi)比。三大油脂供給偏緊將給世界油脂價(jià)格提供強(qiáng)有力的支撐，也奠定了長期牛市的根基。
　　產(chǎn)區(qū)不利天氣影響是近期外盤關(guān)注的焦點(diǎn)。南美尤其是阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)干旱仍在延續(xù)，氣象機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)干旱短期難以解除。在美豆供給偏緊的情況下，若南美大豆單產(chǎn)大幅下滑，那么全球的大豆供應(yīng)緊張局面將會(huì)再次升級(jí)。棕櫚油產(chǎn)區(qū)遭遇拉尼娜氣候影響，這是近期外盤油脂表現(xiàn)強(qiáng)勢并屢創(chuàng)新高的重要原因。
　　而國內(nèi)市場由于政策壓力，漲勢要滯后于外盤。這直接導(dǎo)致國內(nèi)外市場的油脂倒掛。以棕櫚油為例，廣州港24度棕櫚油價(jià)格9500元/噸，而進(jìn)口價(jià)格則在10250左右。內(nèi)外價(jià)差倒掛的不合理現(xiàn)象必將難以持久。在基本面偏緊的情況下，外盤價(jià)格只要不回落，國內(nèi)市場必將通過價(jià)格上漲來實(shí)現(xiàn)價(jià)差修復(fù)。
　　另外，生物柴油消費(fèi)有望再次成為油脂消費(fèi)增長點(diǎn)。隨著共和黨重掌眾議院，生物燃油補(bǔ)貼有望恢復(fù)，低迷的生物柴油產(chǎn)業(yè)也將會(huì)受到提振。目前，原油價(jià)格突破90美元并向上拓展空間，我們認(rèn)為，這有利于改善生物柴油的利潤，擴(kuò)大生產(chǎn)。

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豆粕會(huì)受影響