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畜牧人

標題: 廣州冷機：首支大豆加工股即將登陸A股 [打印本頁]

作者: 金寶 時間: 2009-4-3 14:24
標題: 廣州冷機：首支大豆加工股即將登陸A股
廣州冷機：首支大豆加工股即將登陸A股[url=http://www.sina.com.cn/]http://www.sina.com.cn[/url] 2009年04月02日 09:49 [color=#cc0000]中銀國際[/color]
　　報告作者：蔡仲光
　　公司擬將與大股東旗下廣州植之元公司100%股權實現資產整體置換，目前方案已上報證監會審核，一旦通過公司將轉型成為[url=http://finance.sina.com.cn/money/future/quote.html?code=a0909][color=#000099]大豆[/color][/url]([color=green]3580[/color],[color=green]-3.00[/color],[color=green]-0.08%[/color])加工企業。
　　隨著國人生活水平的提高，過去10年中國在植物油消費方面保持8%的增速，預計未來仍將保持4.5%的左右年增速。
　　中國植物油消費中[url=http://finance.sina.com.cn/money/future/quote.html?code=y0909][color=#000099]豆油[/color][/url]([color=red]6524[/color],[color=red]74.00[/color],[color=red]1.15%[/color])占比接近40%，我國已成為世界第一大大豆進口國。目前國內大豆初榨工業無論在企業規模上，還是在技術上都已達到發達國家的水平，據估算我國大豆壓榨產能利用率不足45%。預計未來我國大豆壓榨產能繼續擴張的可能性較小(同時，國家也出臺政策限制外資在華新建產能)，我國大豆壓榨企業將向集約化、創新競爭發展，區域產能規模龍頭和資金充裕的企業將在市場份額的擴張中占據優勢。
　　大豆加工企業利潤主要依賴于豆油與采購大豆的價差。09年一季度，大豆壓榨理論利潤高于去年同期水平，同時09年將是養殖規模較大的年份，對飼料原料需求旺盛，進入09年3月以來，豆油價格出現小幅上升，同時在不考慮加工成本的情況下，根據最新壓榨利潤理論模型測算，目前壓榨企業盈利超過300元/噸。
　　植之元公司是國內領先民營大豆加工企業，在華南大豆壓榨圈中具有領先優勢，其大豆進口量在2004年至2007年增長了150%，遠超出廣東及全國地區的50%。植之元公司目前大豆日處理能力為7，800噸，南沙生產基地二期一旦達產，預計2010年日處理能力將達12800噸，區域規模優勢更加明顯。
　　隨著植之元公司產能的不斷擴大，預計公司09年收入為55億元(此收入公司自己預測66億元存較大差異)。參照國內類似區域和競爭格局的食品初級加工企業，給與公司合理的09PE為20~25倍，但鑒于其業績預測存在較大差異，暫不給目標價。給予公司“中性”投資評級。

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