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畜牧人

標題: 供需格局生變豆粕市場強勁反彈 [打印本頁]

作者: 崔若偉 時間: 2009-1-14 00:30
標題: 供需格局生變豆粕市場強勁反彈
　　近期，國內豆粕市場在美豆反彈及國內現貨庫存偏緊的影響下結束前期低迷走勢呈現大幅上揚局面。回顧豆粕市場本輪反彈軌
跡，我們不難發現，國內豆粕現貨市場在連續下挫到3000元/噸附近后下跌動能明顯減弱，外盤企穩反彈增加國內壓榨企業挺價意愿
，油廠跟盤提價現象十分普遍。同時由于受到國內養殖業的需求支撐，豆粕現貨價格逐漸企穩走高。而近期現貨市場受庫存緊張及
進口大豆到港延遲等因素影響，全國多數地區豆粕價格加速上行，華南個別地區提價幅度近來罕見。
　　豆粕現貨市場的強勁反彈改變了市場對期貨價格繼續走低預期，豆粕需求方積極參與買入保值和投機資金入場抄底推動期價逐
步走出低迷。而豆粕現貨的大幅飆升導致現貨與期貨價差水平進一步擴大，兩者價差已經由12月8日的700元/噸左右逐步擴大至1月9
日近1000元/噸，巨大的價差導致現貨對期貨價格的引力作用增強。在商品市場整體回暖的大背景下，豆粕期貨呈現大幅上揚走勢。
截止到1月9日收盤，連豆粕主力合約0905已較12月5日收盤價上漲564元/ 噸，短短1個月內累計漲幅達到26.4%，漲幅居豆類之首。
　　通過分析近期走勢形成的原因有助于市場參與者判斷未來行情如何演變。筆者認為，以下因素在推動本輪豆粕市場觸底反彈中
發揮了重要作用。
　　1.豆粕庫存普遍偏低，供方占據主動
　　持續低迷的經濟環境加劇了壓榨企業對未來市場需求的擔憂，多數壓榨企業采取多種措施壓縮產能，開工率降低導致市場豆粕
存量在正常需求的消耗下持續下降。由于內外價差的存在使產區壓榨企業仍存顧慮，隨采隨榨隨銷仍是目前產區壓榨企業普遍的經
營策略，多數企業都將原料和產成品庫存保持在較低水平。而南方使用進口大豆的壓榨企業由于近期進口大豆到港延遲出現大豆供
應短缺，部分地區甚至出現停工待豆現象，前期庫存持續消耗的同時又缺少新庫存補給，南方豆粕市場供不應求的矛盾更加突出。
目前從全國范圍來看，豆粕庫存恢復進度仍然較慢，各地庫存偏緊局面未有大的改觀。市場供需格局的轉變使供方牢牢把握市場主
動權，使得連續大幅提價成為可能。
　　2.飼料庫存水平偏低，需方陷入被動
　　同樣出于對經濟環境的擔憂，豆粕主要需求主體 ——養殖企業一直保持較低的飼料庫存水平，存儲周期多在7—10天左右。隨
著春節前養殖終端產品需求旺季的到來，各地養殖企業紛紛加大備貨力度。而此時，壓榨企業借市場回暖及自身的控價優勢大幅拉
抬豆粕出廠價格，養殖企業原本正常的避險行為卻在突如其來的行情中增加了供方提價的砝碼，為維持正常的生產經營，養殖企業
在本輪行情中愈加被動。市場買漲不買跌的交易心理進一步催生中間商入市熱情，豆粕市場在各方的積極參與下幾近瘋狂。
　　3. 南美持續干旱天氣增加市場利多預期
　　美豆能擺脫當前低迷經濟環境持續反彈，除受到中國等海外市場的旺盛需求支撐外，持續近一個月的南美干旱天氣同樣功不可
沒。隨著美國農業部月度供需報告和作物季度庫存報告的即將發布，市場對美國農業部下調南美及全球大豆產量預期強烈。分析機
構目前平均預測美豆年度產量為29.1億蒲式耳，較上月報告下調 1100萬蒲式耳；平均預測美豆年度結轉庫存為1.86億蒲式耳，較上
月報告下調1900萬蒲式耳。此外，分析機構平均預測的截止到去年12月1日的美豆季度庫存為121.81億蒲式耳，低于前一年同期的
23.6億蒲式耳水平。從1月9日美豆再次突破1000美分關口可以看出市場對報告利多充滿期待。
　　豆粕現貨的連續大漲推動各地油脂加工企業壓榨利潤快速攀升。截止到1月9日，哈爾濱油脂企業壓榨利潤已經恢復到為300元/
噸左右，而華南部分地區壓榨利潤高達千元以上，已經呈現暴利特征。與此同時，現貨市場中豆粕價格高于大豆價格導致價格結構
失真，市場存在修正目前不合理價格結構的內在要求。對于養殖企業來說，目前面臨原料價格大漲而終端養殖品價格滯漲的雙重壓
力，各地畜禽補欄意愿低迷等因素的存在無疑將為豆粕現貨繼續上行增加難度。
　　根據筆者觀察，國家一般在春節前面臨穩定食用油市場的壓力，存在通過拋售國儲豆油調控市場供應的可能。而目前我國尚缺
少直接調控豆粕市場的有效手段，節前豆粕庫存緊張局面尚難有效緩解，壓榨企業不會輕易放過難得的市場機會，挺粕意愿短時間
內有增無減。因此，短期內豆粕現貨價格有望繼續維持高位運行，而現貨與期貨間的巨大價差將使期貨市場下跌難度增加，連豆市
場如能繼續得到外盤反彈配合，豆粕期貨的反彈格局仍有望延續。

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