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劉炳宏   出處：中國證券報   

　　國際市場投機資金在遭到重創的情況下，半年之內恢復元氣的可能性極小，能源價格中期將重回供求關系主導時代。因此，原油期價有望落至每桶55美元-75美元的產業資本平臺中寬幅震蕩并尋求支撐。

　　首先，影響商品價格最根本的因素仍為供求關系。自1986年以來至2003年，國際原油價格基本上在每桶15-40美元的價格區間內波動，期間雖有海灣戰爭導致原油價格急劇波動，但整體上還是供求平衡。國際油價近幾年從二三十美元起步，供求關系是根本原因。03年以來，OPEC原油產能的下滑導致了基本面在斷斷續續的政治、氣候事件中給予供求關系利多的可能，這些利好因素直接導致國際產業資本及對沖基金大量涌入原油期貨市場，推高原油期貨價格從中獲利。當國際原油價格上漲之際，歐佩克各國油氣開發量及產油量在利益驅動下不斷上升，歐佩克各國的產能水平均有所提高，供求關系的利好因素逐漸轉為中性因素。

　　其次，影響國際能源價格暴漲的最重要因素是強大的國際資本投機力量。分析了能源供需方面的因素后，可以發現僅靠“長期緊缺的供需問題”或者“短期微弱供需不平衡”，不可能導致國際原油期價短期內急劇暴漲，其價格的長期上漲應該是緩慢的。而通過對國際投機力量的估算，我們很清楚地看到此次油價短期暴漲最重要的因素在于后期以對沖基金為首的國際資本爭相追逐。統計顯示，投資投機兩種力量在05年-07年7月有序地進入國際原油市場，但在此之后，總體資金量保持平衡且開始下滑，恰好于07年7月達到77美元/每桶，出現了總資金下滑的分水嶺。而在隨后07年7月至08年7月一年的上漲中，市場內總資金沒有出現太大變化，而對沖基金為首的投機力量在其中波動異常，投機基金頭寸主要體現在短期的進出頻繁中，并且借助一系列地緣政治、天氣等因素大幅炒作推高了油價。在總資金力量不濟的狀態下，投機力量通過波段式炒作的方式促使國際原油期貨價格在短短一年時間就翻一倍至150美元每桶附近。

　　再次，國際商品計價方式造就了能源價格調整短期屬于大勢所趨。近幾個月以來，由于受到次貸危機影響，國際各國股市、大宗商品市場價格全線出現暴跌，從數據中可以觀察到美元指數在近期恰好與國際商品期貨價格（原油）走勢呈現反向性，這也是大多數國際大宗商品用美元計價的結果，計價特性導致了所有以美元計價的商品都大幅下跌。

　　最后，國際政治軍事背景也對石油價格的穩定有較大幫助。和前三次石油危機（1973年、1979年、1990年）不同，此次油價的大幅上揚與下跌和戰爭沒有太大關系。且目前的全球格局已經由20世紀70年代-90年代的蘇美兩極冷戰轉化為美國單極的世界。通過美國對阿富汗戰爭、科索沃戰爭、伊拉克戰爭等可以發現：美國對局部戰爭的控制力度逐漸增強，比如美國對伊拉克兩次戰爭的效果截然不同。因此可以預見在未來即使出現戰爭，也僅僅是對石油價格的上升起短期促進作用，且短期價格波動率偏高時，仍將回歸受內部供求關系影響、資源稀缺的慢速長期向上通道。