畜牧人

　　在07年度即將結(jié)束之際，回顧國內(nèi)外大豆市場價(jià)格伴隨著從種植季節(jié)的震蕩反復(fù)，到夏秋之交時(shí)的輾轉(zhuǎn)走強(qiáng)，再到收獲之后價(jià)格大幅上漲過程中人氣的不斷狂熱，簡直就像是為了配合我們年初預(yù)言而進(jìn)行的表演一般。截至目前，CBOT大豆期貨價(jià)格指數(shù)價(jià)格已經(jīng)達(dá)到1180美分，遠(yuǎn)期0805合約也已經(jīng)攀升到1200美分之上，大連大豆主力合約更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出我們年初預(yù)測的4000元/噸水平，最高一度接近4600元/噸，目前仍維持在4500元/噸水平。

　　總結(jié)引發(fā)07年大豆價(jià)格大幅上漲的原因主要有幾個(gè)方面：1，國際生物能源行業(yè)對(duì)植物油需求不斷增加，以及國內(nèi)油菜種植面積連續(xù)三年下滑等因素，最終導(dǎo)致國內(nèi)外豆油價(jià)格不斷攀升；2，肉蛋禽價(jià)格大幅上漲促使養(yǎng)殖業(yè)復(fù)蘇，導(dǎo)致豆粕等飼料需增加心理預(yù)期不斷強(qiáng)化；3，大豆種植面積大幅下降導(dǎo)致秋季供給緊張；4，資金因素作用推波助瀾等。

　　二、當(dāng)前階段大豆市場形勢

　　1，市場主流觀點(diǎn)仍表現(xiàn)出較為樂觀的一面：

　　高盛12月中旬發(fā)布報(bào)告稱：由于種植面積下降以及生物燃料需求上升，2008年大豆領(lǐng)漲農(nóng)產(chǎn)品市場。高盛全球商品研究主管杰夫瑞•居里周三表示“我們相信，受供給和需求方面因素推動(dòng)，2008年和2009年全球大豆市場緊張程度進(jìn)一步加深，這意味著油籽市場仍然有良好的投資機(jī)會(huì)。”高盛將芝加哥大豆12個(gè)月價(jià)格預(yù)估從此前預(yù)測的9美元/蒲式耳，上調(diào)61%至14.50美元/蒲式耳，將芝加哥小麥1年內(nèi)價(jià)格從6美元/蒲式耳上調(diào)至7.50美元/蒲式耳，將同期玉米價(jià)格從此前預(yù)測的4.40美元/蒲式耳，上調(diào)20%至5.30美元/蒲式耳。

　　從CBOT大豆突破歷史新高的技術(shù)面態(tài)勢，以及目前CBOT小麥08年9月合約800美分價(jià)格水平，按照大豆/小麥正常1：1.8比價(jià)關(guān)系來推算，大豆價(jià)格明年沖擊高盛預(yù)測1450美分也并非不可能。按照目前海運(yùn)費(fèi)、大豆升貼水靜態(tài)水平來看，如果CBOT大豆達(dá)到1450美分，進(jìn)口大豆成本將可能達(dá)到5600元/噸水平！

　　2，國內(nèi)情況：A、近日海運(yùn)費(fèi)及升貼水變化雖然顯示進(jìn)口大豆成本有所回落，但總體上進(jìn)口成本依然較高：

　　B、關(guān)于國內(nèi)政策面：

　　10月份以來，為了緩解因農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲而導(dǎo)致通貨膨脹趨勢不斷增強(qiáng)的壓力，中國政府正在通過鼓勵(lì)油料作物生產(chǎn)，不斷的拋售小麥、玉米庫存等方式來平抑國內(nèi)糧食價(jià)格，總體來看，由于小麥、玉米對(duì)國際市場依賴性較低，政策干預(yù)效果較為顯著，但是在大豆方面由于對(duì)進(jìn)口依賴程度較高，且大豆領(lǐng)域基本為外資所控盤，因此政策干預(yù)的效果并不顯著。我們認(rèn)為，大豆這種對(duì)進(jìn)口依賴程度非常強(qiáng)的品種，在大的格局上還是會(huì)跟國際市場聯(lián)動(dòng)的。因此，我們對(duì)大豆市場的研究重點(diǎn)仍是以國際市場總體形勢為主。

三、未來展望

　　1，關(guān)于08年度美國大豆種植面積

　　雖然從一個(gè)短期的市場慣性角度來看，1450美分上漲目標(biāo)似乎應(yīng)該是指日可待，但是要想達(dá)到并持穩(wěn)于1450美分之上水平，絕不是靠資金與激情來推動(dòng)就能夠?qū)崿F(xiàn)的，還更需要更多相關(guān)因素的支撐。其中，重點(diǎn)要評(píng)估明年大豆種植面積（尤其是美國大豆播種面積）可能變動(dòng)的情形。

　　正常而言，大豆/玉米的比價(jià)關(guān)系維持在1：2.5水平。如果低于1：2或者高于1：2.5都會(huì)引起二者種植面積的大幅變化。07年初，大豆/玉米的比價(jià)跌破1：2并接近1：1.8，引發(fā)玉米與大豆種植面積出現(xiàn)1000多萬英畝的劇烈增減變化。目前按照CBOT明年5月合約大豆/玉米的價(jià)格來測算比價(jià)已經(jīng)達(dá)到1：2.6的水平，這已經(jīng)為明年大豆種植面積可能增加，玉米面積可能減少埋下了重要的伏筆。如果在1季度至2季度初的這段時(shí)間，二者比價(jià)關(guān)系還能進(jìn)一步擴(kuò)大，那么大豆面積增加、玉米面積減少這一態(tài)勢就將會(huì)得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　芝加哥12月14日消息，美國私人分析機(jī)構(gòu)Informa預(yù)估美國2008/09年度玉米播種面積為8740萬英畝，低于USDA預(yù)估的2007/08年度9360萬英畝播種面積；預(yù)計(jì)美國2008/09年度大豆播種面積為7000萬英畝，高于USDA預(yù)估的2007/08年度6370萬英畝播種面積；

　　按照當(dāng)前大豆/玉米比價(jià)水平，我們的預(yù)計(jì)是：08年度大豆種植面積至少為7300萬英畝，不排除達(dá)到7500萬英畝的可能。

　　2，季節(jié)性時(shí)間周期因素

　　08年度3月份開始，南美種植區(qū)大豆將開始逐步上市。圣保羅12月17日消息，巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Celeres報(bào)告稱，截至12月14日，巴西2007/08年度大豆播種完成96%，前一周為92%，開花率接近9個(gè)百分點(diǎn)。Celeres市場資深分析師AndersonGalvaoGomes表示，“巴西東北部一些地區(qū)特別是南部近期雨量一直不規(guī)則，但作物整體長勢良好，照目前情況看，巴西大豆產(chǎn)量有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6200萬公噸水平”，加上阿根廷4700萬噸產(chǎn)量，階段性全球供給將會(huì)增加近10900萬噸水平，較上年同期9700萬噸產(chǎn)量增加近1000萬噸，這將大大緩解大豆市場短期階段性供應(yīng)緊張情形。

　　四、我們的觀點(diǎn)與總體策略建議

　　在資金因素做多以及基本面潛在因素春季利空不斷增強(qiáng)、秋季可能轉(zhuǎn)向利多的背景下，08年度國內(nèi)外大豆類產(chǎn)品價(jià)格大起大落、高位寬幅震蕩的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步增強(qiáng)，預(yù)期波動(dòng)幅度將達(dá)到50-60%以上。重要的多空循環(huán)投資機(jī)會(huì)也正在不斷醞釀中，播種及收獲季節(jié)仍將是非常重要的時(shí)間窗口。

　　總體策略建議：積極穩(wěn)妥地做好進(jìn)行多空循環(huán)操作的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，爭取利用難得的歷史性機(jī)遇實(shí)現(xiàn)超常規(guī)跳躍式發(fā)展。