旺季來臨 豬肉四季度供需趨緊

　　預計生豬價格將上漲10%～15%
　　我們近日研究了農業板塊上市公司的三季報。我們得到的數據顯示， 三季度農產品價格全面上漲，不同品種差異較大，其中肉糖棉漲幅較大。
　　研究顯示，季節性特征決定了行業收入在一至四季度一般表現出逐季增長的趨勢，而營利能力則主要 體現在四季度和一季度。從利潤率來講，一般四季度是高點，一季度為次高點，二、三季度則處于年內低點。
　　我們預計，今年四季度行業的利潤率水平將快速回升，并且由于2009年四季度基數較低(凈利潤率僅為2.75%)，凈利潤的同比增幅會大大高于收入的增速。若以今年四季度凈利潤率恢復至4%，收入增速達到30%計算，農業板塊今年四季度的業績增速將達到88%，全年業績增速將達到29%(前三季度增速為14%)，行業旺季來臨將帶來業績拐點。從子行業來看，林業、農產品加工業在今年三季度出現業績拐點，凈利潤率均由負轉正。而飼料行業則在肉類價格全面上漲的帶動下，呈現環比上升的態勢。其余三個子行業即漁業、種植業和農業綜合的利潤率則出現環比下降。

　　展望今年四季度，我們認為，該季度將是豬肉消費的傳統旺季，良好的經濟表現將帶動本年度豬肉消費穩定增長;而從供給層面來看，截至9月底生豬存欄同比減少2.3%。我們認為四季度豬肉供需面將較為緊張，支持豬肉價格繼續走強，預計生豬價在今年四季度的上漲幅度為10%～15%。

　　【投資建議】
　　從我們對生豬養殖周期的研究表明，豬肉價格的上漲將至少持續至明年上半年。豬肉價格的上漲將引導其他肉類上漲，并帶動下游飼料行業維持高景氣度。因此，我們在今年四季度全面推薦飼料、養殖子行業。養殖子行業中，我們推薦產能穩定增長的圣農發展、雛鷹農牧。飼料子行業中，我們重點推薦海大集團、新希望，同時建議關注正邦科技、華英農業、民和股份、益生股份、通威股份等。華泰聯合證券