豬肉價格至少有20%的上漲空間

　　我們認為豬肉價格已經進入新一輪的上漲周期，并且還有至少20%的漲幅。我們的證據有以下幾個方面。

　　生豬和豬仔的價格差反映了養殖戶對未來價格的預期，也反映了養殖戶的信心。今年以來豬仔價格不如生豬價格反映養殖意愿一直偏弱,從而造成供給持續偏少，逐漸累積會構成未來較大的供給壓力。

　　我們認為，豬肉價格在今年七八月份的上升只是上漲的開始。從歷史的豬肉價格周期顯示，養殖戶并不是完全理性的，在上漲周期中存在情緒加速器導致對后市過于樂觀，養豬意愿迅速增加從而推升豬仔價格，當其顯著高于生豬價格時，價格上漲周期才會停止。

　　從成本的角度，由于對飼養和深加工對玉米的需求年年增加以及政府今年上半年大力干預后儲備下降過快，在未來一段時期內，玉米價格的堅挺或走強的可能性很大，這會刺激豬肉價格的上漲。

　　從利潤的角度，養豬的成本利潤率和豬糧比當前仍處于低位，近期豬肉價格上漲只是讓養殖戶減少了提前出欄的行為。即使七八月份豬肉價格上漲較快，生豬存欄頭數僅是略微增長，仍大幅低于2009年末的水平，累積的潛在供給不足仍會推動豬肉價格上漲。

　　我們對成本利潤率的敏感性分析顯示，以八月底的豬肉價格和成本為基準，在成本不變的情形下，僅當豬肉價格相比當前價格水平上升20%，養豬的成本利潤率達到17.5%，略微超過2001-2009年15%的歷史正常水平。因此，考慮到成本在未來會呈現趨勢性上行走勢，豬肉價格相比8月底再上漲20%的概率是很大的。