羅牛山：上半年豬價低迷拖累公司業(yè)績

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　　天相投顧

　　2010年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.7億元，同比增長9.3%，實現(xiàn)營業(yè)利潤-3492萬元，同比下降560.8%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤405萬元，同比下降75.6%。基本每股收益0.005元。

　　豬價低迷拖累公司業(yè)績。公司主營生豬養(yǎng)殖，是海口市規(guī)模最大的生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)。報告期內，生豬價格由1月份的12.2元/千克下降至5月份9.95元/千克，降幅達12.3%；于此同時玉米價格由1月份1.5元/千克上漲至5月份的2.04元/千克，漲幅達36%；豬價降、玉米漲，由此導致豬糧比價近4個月低于6:1，生豬養(yǎng)殖行業(yè)虧損嚴重，羅牛山也不例外。受豬價低迷，玉米價漲，公司生豬業(yè)務營收和毛利雙雙下滑。報告期內，生豬業(yè)務實現(xiàn)收入1.7億元，同比下降20.7%，實現(xiàn)毛利-1852萬元，同比下降198.6%，生豬價格低迷嚴重拖累公司業(yè)績。

　　地產(chǎn)業(yè)務強勁釋放帶動營收增長。公司2009年投資的“錦地。翰城”項目一期在報告期內進入銷售期，地產(chǎn)業(yè)務強勁釋放，報告期內，公司地產(chǎn)業(yè)務收入4372萬元，同比大幅增長2782萬元，增幅達175.0%；報告期內公司營收3.7億元，同比增加3100萬元，而地產(chǎn)業(yè)務收入增量占營收增量比重達89.7%，地產(chǎn)業(yè)務強勁釋放帶動營收增長。

　　飼料獸藥銷售受益于豬病頻發(fā)。報告期內，受低溫、干旱、洪澇等惡劣天氣的影響，豬病頻發(fā)，公司飼料獸藥業(yè)務受益于此，上半年實現(xiàn)業(yè)務收入7467萬元，同比增長104.4%，毛利率達11.6%，該業(yè)務收入大幅增長對營收的增長也起到一定的促進作用。

　　銷管費用大幅增加。報告期內，公司銷管費用達6008萬元，同比增長27.7%，遠高于其營收的增長幅度9.3%，公司營收增長的同時，銷管費用大幅增加，說明公司的管理效能仍有待改善。

　　盈利預測與投資評級：考慮到下半年豬價出現(xiàn)上半年低迷情況的可能性較小，預計公司2010-2012年EPS分別為0.05元、0.04元、0.05元，以2010年8月26日收盤價7.6元來計算，對應動態(tài)PE為152倍、190倍、152倍，維持“中性”評級。