從豬肉價格走勢看CPI的回升

　　CPI主要統計了八類商品的價格變動，其中食品在CPI中的權重為33.2％。從以往數據來看，食品往往是各因素中對CPI影響最大的，而在食品大類中，豬肉的權重約為10％左右。由于豬肉價格波動最大，因此對CPI的影響也就較大，豬肉價格走勢領先于食品價格及CPI走勢。根據我們相關性分析得出的測算結果，豬肉價格的變化領先CPI和食品價格兩個月，而食品和CPI變化是同步的。

　　近期除“肉禽類食品”外的其它食品（例如大米和面粉）價格同比出現明顯上升，而“肉禽類食品”價格仍在下降。其中豬肉價格下降幅度最大，2-6月份豬肉價格平均比去年同期下降了27％，5-6月份下降最多，均為32％。因此可以說，豬肉價格大幅下降拉低了食品價格，進而拉低了CPI。測算表明，2-5月份豬肉一項對CPI的貢獻率為69.9％，大大高于以往的水平。因此，通俗點講，目前的狀況就是豬肉“綁架”了食品，食品和居住共同“綁架”了CPI。

　　最近四個月，未經季節調整的CPI環比仍為負數，但近兩個月豬肉價格同比變化已趨于平穩，其中白條豬價格出現回升態勢。根據我們農業分析師的預測，下半年豬肉價格環比將有20%的漲幅，同比有望從下降30％恢復到0，改善幅度約為30％，那么豬肉價格對CPI變動貢獻約為1個百分點。根據歷史統計數據，除特殊時期外，豬肉對CPI的貢獻率一般在20%-30％。如果按照這個貢獻率，我們推測CPI可能回升大約250-333個基點，即從6月份的-1.7在年底上升到0.8%-1.6%。

　　CPI作為觀察價格走勢的主要指標具有一定的局限性，因為CPI并不能很好地反映資產價格走勢。因此，貨幣管理當局如果僅以CPI作為治理通貨膨脹的目標，就會忽視資產價格走勢可能帶來的問題。CPI更多是反映實體經濟價格走勢的指標，但今天全球的虛擬經濟活動似乎比實體經濟更為活躍，畢竟巨量的流動性特別是“熱錢”流入都不是為了購買我國的豬肉。