利多有限豆粕價格漲勢乏力

目前，國內豆粕現貨市場仍然缺乏明顯利多支撐題材，但短期內進一步下跌空間也較為有限；不過由于后市來自供需基本面的壓力仍然較大，加上美盤豆價技術反彈空間有限，因而對于目前豆粕價格反彈的高度和速度，我們并不樂觀。具體情況分析：

豆粕價格階段性筑底反彈，推動終端市場一波遲來的采購高峰

國內豆粕現貨價格從本周一開始持續小幅走高，也使得各地終端需求方持續加大采購力度，據悉至周一下午，沿海部分大型大豆壓榨工廠豆粕出貨量高達1-2萬噸，個別高達3-4萬噸，超賣現象較為嚴重；因此2月底之前多數工廠將基本以發貨為首要任務。而春節前后多數飼料養殖企業整體備貨量有限，因此進入2月中旬之后多數有補庫要求，且其采購豆粕的心理成本價格一般低于2900元/噸。但來自市場供需基本面的壓力仍然不容忽視，一方面是近月龐大的進口大豆到港預期，據市場稱近三個月的裝船量已經接近1000萬噸，另一方面2月份以來國內大部地區畜禽飼料需求形勢并不理想，截至目前，多數企業2月畜禽料銷量較1月環比下降2-4成，局部地區偏高降幅甚至在5成左右。

國內豆粕價格跌至油廠心理底線附近，工廠挺價意愿較強

國內豆粕現貨價格隨著外盤豆價連續兩周的下挫，也一路跌至油廠的心理底線附近，截至上周末期間沿海地區豆粕成交價格普遍集中至2820元/噸-2850元/噸，由于逼近油廠心理成本底線，因而挺價意愿逐漸凸顯。不過上周期間多數工廠移庫量較大，且部分采取封頂結價方式，使得現貨庫存壓力稍有緩解。而以現階段的大豆及油粕價格來估算，多數工廠大豆壓榨已經臨近盈虧平衡點，個別已經虧損100元/噸-200元/噸，因此挺價心理開始顯現且停機現象也有所抬頭，據悉現階段山東內陸地區的大豆油廠幾乎全部停工，華東部分工廠開機率也有所下降；因此來自現貨庫存壓力的相應緩解以及部分工廠開工率的下降等因素的支撐，目前市場人士多數認為在3月中旬之前，國內豆粕現貨價格難以明顯下滑。

宏觀經濟環境以及中國需求對CBOT豆市影響不容忽視

本周以來，美豆期價受到美股回升以及大宗商品反彈的提振，延續技術反彈行情，也對國內豆粕現貨市場起到支撐作用（本周三，CBOT大豆市場收盤溫和下跌，主要原因是美國股市暴跌，中國取消了早先訂購的美國大豆合同。不過空頭回補介入，鄰池豆油飆升，幫助大豆市場脫離了盤中低點）。周二美國股市大幅揚升，從近12年來的低點回升，美國道瓊斯工業指數報收長陽，將前日的跌幅幾近收復，令商品市場交投回暖，而當日美國原油期價大幅上漲4%左右，帶動其他商品期價包括農產品（000061行情,愛股）行情回升。而國際大豆市場方面，阿根廷農戶與政府官員2月24日同意繼續進行談判，但是阿根廷政府可能不會調整農業關稅，政府警告稱更多的罷工將最終對經濟造成負面影響，因而預計雙方在是否修正大豆出口關稅的事宜很難達成一致意見；另外巴西部分產區大豆收購進度正常，而阿根廷大豆產區仍需更多降雨，值得關注的是，隨著南美新豆上市的臨近，中國的采購將逐漸轉向南美，尤其是本周市場傳言稱中國可能會取消部分近月船期美豆進口，可能會給國際市場帶來利空。