系統(tǒng)性風險再現(xiàn) 豆類價格期待理性重建

　　目前，金融市場的風暴似乎有再度卷土而來之勢，貨幣大幅貶值并未發(fā)生在呼聲最高的美元身上，卻應驗在脆弱的東歐國家身上，更不幸的是，西歐發(fā)達國家銀行持有大量的東歐債券，由此引起的連鎖反應立即傳遍了世界，即使美國總統(tǒng)已經簽署了高達7870億美元的救援計劃，恐慌仍推高了金價和美元并在各國股市和商品市場觸發(fā)了拋盤。從能源、金屬到農產品全都處于急速下挫的陰影之下，商品市場的系統(tǒng)性風險再次爆發(fā)，傾巢之下，安有完卵，本周二美盤大豆大幅下挫，且跌幅超出了我們此前的預期。

　　除了金融市場的噩耗，打壓市場的還有更多的利空消息，而這種利空影響在利空的宏觀環(huán)境下被放大。在美國農業(yè)部供需報告中，其對于阿根廷4380萬噸的產量預估顯得較為寬松，此前市場分析認為只有阿根廷此后有良好的降雨才能維持這一產量，否則產量勢必進一步下調。本周阿根廷降雨狀況改善，天氣因素似乎預示阿根廷的大豆產量將向美國農業(yè)部的預測靠攏，市場因而削減了部分的風險溢價。實際上，南美大豆較上年900多萬噸的減產當前已經可以基本確認，而未來的天氣因素誰也無法左右，3月份降雨是否還能如期光臨仍是問題，因此，在900萬噸的基礎上進一步減產仍存在可能性。

　　市場還把焦點放在了下個年度的美豆種植面積上，當前市場預期最終的播種面積將在7900萬-8000萬英畝，較本年度大幅增長6%。這是當前看空市場的另一個主要因素，但是現(xiàn)在距離美國農民播種仍有一段時間，CBOT市場上大豆價格上周下挫4.53%，本周已經下挫5.98%，而玉米上周僅下跌3.06%，本周下挫4.02%，這意味著大豆和玉米的比價收窄，也意味著種植大豆的經濟效應減弱。如果這種趨勢進一步延續(xù)，對于轉種面積的預期很可能發(fā)生變化。另一方面，大豆的種植成本也容易威脅播種面積的擴張，在南美，農戶們已經因為豆價下挫而減少了銷售，巴西大豆在2008年7月大豆價格回落后出口下滑了15%，而阿根廷大豆出口在2008年11月更是往年的零頭。大豆價格進一步下跌至成本勢必打擊其種植積極性。國內方面，前兩年豆價上漲引起了大豆播種擴張，但現(xiàn)在許多農戶不得不借助國儲才能實現(xiàn)出售，下個年度的國內大豆播種很可能會減少。

　　在全球化，特別是金融全球化的今天，部分國家的貨幣貶值將恐慌性的壓力傳遞到了商品市場。然而在商品世界里，豆類油脂市場的基本面可以說仍是最好種類之一，我們相信其價格在恐慌之后將會是理性的重建。