大豆玉米比價將回歸正常

　　在較長的一段時間里,大豆與玉米的比價以及國內外供需、期貨價格等狀況都成為人們關注的焦點,不斷影響著相關產品的價格。目前,巴西、阿根廷大豆作物正處于重要生長階段,產量雖仍待確定,但由于其面積已經增加,在天氣并非急劇惡化的狀況下,其最終產量對2009年豆類產品構成的影響將較為有限,而在未來幾個月過后,北半球將處于春耕播種的重要階段,也正是農產品現貨、期貨價格波動最為頻繁的時間段。為了更好把握豆類產品的行情變化,我們有必要從最基本的豆類種植收益方面,做一簡要分析。

　　一、美國大豆、玉米種植收益

　　由于2008年上半年全球經濟通脹,包括化肥價格、人工成本、利息費用在內的各類商品價格,創出歷史新高。而下半年,在金融危機拖累下,各國經濟發展步伐放緩,包括原油、運費、肥料等成本不斷下降。由于2008年末對應的相關期貨及現貨價格處于2007年末水平,于是我們預計,北半球2009年農作物的種植成本仍將相對穩定。

　　若延續2008年美國大豆種植成本,即339.93美元/英畝,趨勢單產提高至41.7蒲式耳/英畝。玉米種植成本維持567.13美元/英畝,趨勢單產處于141.2蒲式耳/英畝。按照2008年最后一個交易日的芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆主力3月合約收盤價格977美分/蒲式耳,玉米收盤價格412美分/蒲式耳進行計算。單位面積種植大豆收益在67.48美元/英畝,玉米在14.61美元/英畝,大豆種植利潤好于玉米。從收益獲得上來看,即使美盤一直位于年末位置,2009年美國大豆種植面積仍難減少。

　　二、我國大豆、玉米種植收益

　　與美國等國家類似,在通脹與金融危機雙重影響下,我國的肥料價格、人工成本、燃料等費用也由歷史高點出現回落,并與2007年底相近。且我國東北地區農戶所用肥料,有“一年多購,連年使用”習慣,即第一年購買的多余肥料,一直會延續在以后一年使用。這也促使2009年的種植成本將較上一年更為接近。

　　若延續2008年我國大豆種植成本,即東北大豆主產區331.83元/畝,趨勢單產提高至128.14公斤/畝,玉米種植成本維持514元/畝,趨勢單產處于501.91公斤/畝。按照2008年最后一個交易日的大連商品交易所大豆主力5月合約收盤價格3382元/噸,及玉米收盤價格1548元/噸進行計算。單位面積,種植大豆收益在101.54元/畝,玉米在262.96元/畝;而按照2008年最后一日企業大豆收購的現貨價格,即大豆3400元/噸、玉米1320元/噸進行計算,大豆收益為103.85元/畝、玉米收益為148.52元/噸。從收益獲得上來看,玉米種植利潤好于大豆,所以2009年4月之前若國內現貨價格依然維持當前狀況,國內大豆種植面積將有減少可能。

　　三、大豆、玉米期貨比價簡析

　　目前,市場上談到的比價,多是指期貨市場的比值,由于投資基金、套利套保盤等的介入,使得期貨市場上的比價與正常值有所不同。2008年美國兩個品種的相關系數為0.918,國內大豆與玉米的相關系數為0.927,因此,現貨市場上水分均正常的玉米與大豆價格比處于正常的1:2.25和1:2.0的比價時,國內期貨的價格比應該在1:2.09至2.43的范圍,美盤期貨的價格比應該在1:1.84至2.18的范圍內。若低于區間下限,則說明相應期貨市場在炒作玉米,投機買家看好玉米或有大型企業進行套保;相反,若大于區間上限,則說明期貨市場上投資者傾向于投資（看好）大豆。而比值位于上述區間時,表明期貨市場交易風險相對較小。

　　四、收益、比價對豆油的影響

　　從目前的市場狀況看,國內外種植大豆、玉米的收益均較為理想,而種植大豆的收益并非較種植玉米高出很多,而我國種植大豆略顯不利。于是,2009年北半球大豆的種植面積很可能只維持2008年水平,或略有增加,料產量亦將增幅有限。此外,當前的大豆、玉米的現貨、期貨價格比,均處于正常或略高水平,表明國際市場對油料作物仍較糧食作物看好,但同樣催生了價格泡沫。

　　目前,對于北半球而言,大豆種植多寡仍需要進行3個月時間的觀察,其中,比價與理論收益將隨市場變化繼續調整,預計其將逐漸回歸至正常水平。同時,在此階段,市場的底部以及新一輪行情亦將得到方向性確定。