豆粕 區間波動為主

　　2月以來，CBOT豆粕和DCE豆粕均以區間運行為主，兩者的波動率也呈現下降趨勢。以30天年化波動率為例，CBOT豆粕指數波動率從2月初的23.99%下降至月底的19.02%，下降幅度為4.97%；DCE豆粕指數波動率則從17.24%下降至16.62%，下降幅度為0.62%。由此可見，DCE豆粕的波動性要高于CBOT豆粕，短期而言，豆粕價格仍以區間波動為主。

　　2月以來，CBOT豆粕和DCE豆粕均以區間運行為主，兩者的波動率也呈現下降趨勢。以30天年化波動率為例，CBOT豆粕指數波動率從2月初的23.99%下降至月底的19.02%，下降幅度為4.97%；DCE豆粕指數波動率則從17.24%下降至16.62%，下降幅度為0.62%。由此可見，DCE豆粕的波動性要高于CBOT豆粕，短期而言，豆粕價格仍以區間波動為主。

　　2月下旬，美國農業部展望論壇對2017/2018年度美豆種植面積預估為8800萬英畝，大幅高于2016年的8340萬英畝，再創歷史新高；預估單產為48蒲式耳/英畝，總產量為41.8億蒲式耳（同比下降3%），由于今年美豆單產是按照趨勢單產來預估的，所以數值較低。考慮到近年來種子改良等技術性進步因素，美豆單產水平出現了大幅提升，所以用趨勢單產預估美豆單產過于保守。如果今年夏季美豆主產區天氣依舊良好，單產水平則有可能持平于2016年或者再度提高。

　　本次論壇給美豆種植面積定下基調，即今年種植面積將大幅提升。在美豆春播前后，如果大豆和玉米比價繼續走高，市場將會偏向于種植面積達到8800萬英畝或者更高水平的預期；如果大豆和玉米比價走低，市場將會偏向于實際種植面積低于8800萬英畝的預期。當然無論如何，市場已經預期今年美豆種植面積將會增加，只是增加幅度還有變數。在種植面積增加的預期下，豆粕價格上行空間受到限制。

　　美國農業部3月上旬將公布月度供需報告，從2月南美大豆的生長以及早期收獲等情況來看，本次報告將維持南美大豆豐產的預估。巴西方面，從大豆播種、生長到早期收獲，天氣情況總體良好。在此背景下，市場主要機構紛紛上調巴西大豆產量預估。阿根廷方面，1月下旬以來，其主產區天氣開始好轉，市場對大豆產量的預估持平或略微上調。考慮到當前仍處于阿根廷大豆關鍵生長期，產量尚未趨向明朗化，預計3月供需報告可能會維持前期預估不變，這也將壓制豆粕價格的上行空間。

　　2月下旬以來，豆粕成交情況略有好轉。據匯易咨詢統計，上周豆粕日均成交量約8.11萬噸，前一周日均成交量約8萬噸。不過，截至2月17日當周，豆粕庫存已經連續3周上升，主流油廠庫存總量為86.66萬噸，周度環比增幅約19%，同比增幅約39%。在庫存上升的背景下，現貨價格有所下降。此外，油廠開機率也在恢復。截至2月24日當周，開機率上升至57.54%，當周出粕量約150萬噸，周度環比上升4.2%。可見供應量在逐步增加，由此來看，豆粕短期漲幅料有限，在美國農業部3月供需報告出臺前，預計豆粕主力1705合約期價波動區間在2850—2950元/噸。

　　來源：和訊