禾豐牧業2015年上半年業績略超預期

　　業績略高于預期,外埠項目落地、募投產能釋放帶來的區域擴張、產業一體化加速推進及“逛大集”互聯網一體化電商平臺發展,推動公司主業維持高增長。

　　投資要點:

　　業績略高于預期,維持“增持”評級。2015年上半年實現營業收入42.78億(+7.59%),歸母凈利潤1.18億(+34.39%),綜合毛利率10.29%,同比提升0.99個百分點。銷售費用率3.76%(+0.43%),管理費用率2.79%(-0.01%),財務費用率0.54%(-0.20%)。2季度實現收入23.05億(+8.33%),歸母凈利潤0.67億,環比增長43.4%。

　　半年度分紅預案為每10股轉增5股。作為北方飼料龍頭企業,隨著募投產能釋放帶來的區域擴張、產業一體化加速推進及“逛大集”互聯網一體化電商平臺落地,公司主業將維持增長,預計2015-17年EPS0.53/0.71/0.92元(均維持不變)。參考行業平均估值,維持目標價28.34元,“增持”評級。

　　公司加速推進產業鏈一體化。①飼料收入28.45億(+0.12%)、原料貿易7.73億(-1.42%)、屠宰收入4.36億(+60.29%),產業鏈一體化已頗具規模,預計未來存在自建、并購等方式加強產業鏈各環節擴張預期。②公司加速擴張,外埠市場項目帶來募集產能釋放。上半年華中華南、西北、西南地區收入同比增長32.58%、11.84%、19.36%2015年是“禾豐智造”轉型元年,預計轉型步伐將加速。①“逛大集”平臺打造綜合流通電商平臺,公司依托線下資源逐步實現全國布局,配套數據收集分析、金融支持將同步落地。②“產業集群研發平臺建設項目”等信息化項目,預計將得到地方政府重點財政支持,政策紅利可期。

　　來源：國泰君安