預計正邦科技2015~2016年出欄量為200、260萬頭

　　設立江西正農通網絡科技有限公司。公司與江西正融資產管理有限公司簽訂《關于設立江西正農通網絡科技有限公司的出資人協議書》,擬共同出資設立江西正農通網絡科技有限公司(“正農通網絡公司”,暫定名),法人代表為林峰(正邦集團董事長林印孫之子)。注冊資本20,000 萬元人民幣。其中:公司以自有資金出資19,000 萬元人民幣,占有股權比例為95%,正融資產以自有資金出資1,000 萬元人民幣,占有股權比例為5%。其中正融資產是公司控股股東正邦集團有限公司(“正邦集團”)全資子公司,本次投資構成關聯交易。

　　做足準備、有條不紊、厚積薄發。公司此前已經成立了電子商務公司“小牧人”, “互聯網+”業務也在有條不紊、井然有序的展開。我們認為,公司的“互聯網+” 業務或會著力在以下幾點發力:1)產品從線下到線上的“轉移”;2)產品銷售之后的技術支持;3)金融服務體系;4)終端客戶的服務;5)產品的互補。

　　大數據是基礎、產業鏈是優勢、服務(技術+金融)是保障。公司自上市以來, 一直專注于農業產業,采取產業鏈垂直一體化的發展策略,形成了“飼料+養殖+ 獸藥+屠宰+肉食品加工”的產業鏈以及農藥業務。公司將利用在農業產業布局、數據收集、客戶渠道、銷售網絡等資源上的優勢,通過互聯網技術,將產業鏈中各業務板塊間的資源、需求、數據、信息等進行共享,實現客戶對農資產品的一站式采購。

　　主業亮點亦不容忽視(規模擴張+成本下移+種養一體)。1)規模擴張有序:預計公司2015~2016 年的出欄量分別為200 萬頭和260 萬頭,分別同比增長30%和30%;2)成本不斷下移。雖然公司目前的整體平均成本依然不算很低,但部分豬廠的成本已經在13 元/公斤以下;3)種養一體是趨勢。

　　資產角度被低估,未來期待頗多。一方面,在公司并購正邦生化之后,資產的規模進一步提升(400~500 萬噸飼料、超過200 萬頭生豬出欄,生化收入和利潤非常穩定),與市值相比,有被低估的情況。另一方面,公司未來期待頗多:包括集團資產的再注入預期、種養結合的可持續發展、通過電商平臺整合各方資源等等。

　　盈利預測與投資建議。預計2015-2016 年每股收益為0.44 元和0.65 元,盈利趨勢向上明確,維持公司的“買入”評級,目標價格26 元,對應2016 年40 倍PE 估值。

　　風險提示。豬價大幅下跌、公司互聯網業務開展不達預期。