牧原股份受益豬價回升

　　牧原股份生豬價格持續上漲，單月重回盈利通道。生豬價格進入五月以后開始狂飆，部分地區5天最大漲幅達到40%，從全國均價來看不到半個月時間，豬價從“10元時代”進入“12元時代”。從牧原出欄價來看4月份均價僅10.48元/公斤，本月最高升至14.5元/公斤，目前維持在13.7元/公斤左右，頭均盈利由4月份虧損超200元，到目前盈利接近100元，形成巨大反轉，預計公司5月將盈利1000-2000萬元。

　　雖然由于行業大周期已經進入右側，養殖股均有配置價值，但我們首推牧原股份。其理由就是我們認為養殖股主要是買彈性，理由一是豬價上漲是毛豬價格最先上漲，而公司是專注于生豬養殖國內最大的一體化企業，公司最終銷售的產品就是毛豬，而國內其它生豬企業要么涉足了屠宰，要么就是涉足飼料，甚至還有的涉足其它企業，這使得豬價上漲的時候彈性大打折扣。二是，因為專注所以量的擴張速度快，人生最痛苦的莫過于豬價上漲了而無豬可賣。公司專注于生豬養殖，從而會把資源全部集中到養殖規模擴大上，公司在過去三年生豬出欄量年復合增長率超過40%，而且未來兩年的出欄量也將維持30-40%的增速，領跑所有上市企業。三是，因為專注所以豬養得好，成本行業最低，盈利行業最高。公司生豬養殖與行業內其它公司相比，不論是在配方成本上，還是在死亡率的控制上，均處于領先地位，頭生豬養殖成本比行業平均水平低100元以上。

　　對于豬價，我們認為短期由于前期上漲過快，可能會出現適當的震蕩和小幅調整，但是從大周期來講，4月份已經見底，適當盤整后6月底將進入快速上漲通道，行業整體盈利。預計公司2014-2016年出欄量分別為180、250、330萬頭，頭均盈利分 別 為 110、 300、 400元 ，2014-2016年EPS分別為0.83、2.61、3.21元。公司目標價45-50元，繼續給予“強烈推薦”的投資評級。