雙匯一季度營業收人公布，凈利潤繼續保持高速增長

雙匯2014年第1季度實現銷售收入102.42億元,同比增長5.5%,實現凈利潤10.78億元,同比增長42.1%,每股收益0.49元。公司一季度高增長保持繼續,基本符合先前40%左右增長的預期。

豬價低迷屠宰放量,肉制品貢獻利潤

公司1季度屠宰生豬391萬頭,同比增長38.5%。屠宰的大幅增長一方面來自于銷售網點不斷擴張帶來的外部銷售增長,另一方面也是由于豬價持續低迷,公司審時度勢加大原料儲備。肉制品方面公司1季度共銷售高低溫肉制品40萬噸,同比增長7.45%,增長穩健,低豬價同時也帶來了肉制品利潤率的提升,1季度公司毛利率達到22.1%,同比增加2.9個百分點,在費用率穩定的情況下凈利率提升到了10.5%。

預計豬價下半年會持續反彈,但公司原料成本仍有優勢

豬價五一期間持續反彈,目前平均豬價已經4月末的10.7元/公斤漲至11.4元/公斤。但這并沒有超出我們預期,我們自3月以來便一直堅定認為豬價會在5月份迎來拐點,并建議4月建倉生豬養殖,我們判斷這輪豬價反彈在高度和幅度上都會比較強,下半年豬價應會持續反彈。

對于雙匯來說,公司也已經預計到豬價下半年會反彈,并且在1季度做了充足的原料儲備,按照往年經驗,這批肉應該可以用到3季度。此外,在母公司萬洲國際收購SFD之后,公司在海外原料進口方面具有極大的優勢,下半年國內豬價回升,公司會繼續加強與SFD和合作,加大進口美國低價豬肉的力度。下半年在肉制品行業普遍成本回升的情況下雙匯仍然會具有較強的成本優勢。

萬洲國際的推遲上市對公司的影響應以正面看待

由于近期香港股市的低迷以及投資者對萬洲國際詢價的積極性不高等多方面原因,4月29日晚萬洲國際宣布中止上市。大股東萬洲國際在香港上市只是推遲,未來一定會擇機上市,在此期間公司做好雙匯發展業績的動力會進一步加強。大家對于雙匯業績只是萬洲國際上市前曇花一現的擔心也可以有所緩解,萬洲國際推遲上市更加奠定公司中長期業績成長性。

維持強烈推薦的投資評級

雙匯是肉類行業的絕對龍頭,盡管下半年豬價看漲但公司成本優勢仍十分明顯,萬洲國際的推遲上市對公司的影響應以正面看待。近期公司股價持續回調,對于大眾品白馬股龍頭公司股價的回調往往是絕佳的買入機會。維持公司未來三年EPS2.16、2.63、3.71元預測,目前股價對應PE僅16.6倍,維持強烈推薦的投資評級。

風險提示:食品安全風險,原材料價格大幅波動。