新希望公布2014年一季度營(yíng)業(yè)狀況 凈利潤(rùn)比往年下降

公司2014年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.45億元,同比小幅上升1.61%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.83億元,同比下降38.79%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.16元。盈利能力方面,綜合毛利率為4.37%,同比下降1.87個(gè)百分點(diǎn);加權(quán)ROE為2.16%,同比下降1.82個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)運(yùn)能力方面,存貨周轉(zhuǎn)率3.21次,同比持平。

總結(jié)和盈利預(yù)測(cè):

2014Q1公司盈利2.83億元,其中民生銀行的投資收益約為4.4億元,農(nóng)牧業(yè)務(wù)虧損1.57億元(2013Q1公司的盈利為4.63億元,其中民生銀行投資收益為3.8億元,農(nóng)牧業(yè)務(wù)盈利約8000萬(wàn)元)。

從一季報(bào)中可以看出,由于14Q1整個(gè)養(yǎng)殖行業(yè)的慘淡(豬價(jià)、雞價(jià)低迷),以及禽流感的持續(xù)發(fā)酵,使得公司農(nóng)牧業(yè)務(wù)、尤其是養(yǎng)殖業(yè)務(wù),承受了巨大的壓力--山東煙臺(tái)地區(qū)商品代雞苗14Q1的均價(jià)僅為1.51元/羽,相比13Q1中2.35元/羽的均價(jià)大幅下滑35.89%,而大宗白條雞價(jià)格也較去年同期下滑了2.16%。除此之外,公司在一季度又繼續(xù)關(guān)閉了多家屠宰場(chǎng)。多重壓力之下,公司農(nóng)牧業(yè)務(wù)最終錄得約1.57億元的虧損。

但是在步入3月下旬之后,隨著雞苗價(jià)格的大幅提升和雞肉價(jià)格的逐步企穩(wěn),公司養(yǎng)殖和屠宰業(yè)務(wù)開(kāi)始逐步好轉(zhuǎn),肉食業(yè)務(wù)也于3月23日開(kāi)始盈利。從最新情況來(lái)看,煙臺(tái)地區(qū)的苗價(jià)已經(jīng)站到3.00元/羽,雞肉價(jià)格也較年初最低點(diǎn)上漲了10%左右,而公司4月份的經(jīng)營(yíng)情況相較3月份有了非常明確的好轉(zhuǎn),我們預(yù)計(jì)公司二季度業(yè)績(jī)將環(huán)比大幅改善。與此同時(shí),由于去年是3月底發(fā)生禽流感事件,13Q2的基數(shù)非常低(13Q2雞苗均價(jià)僅在1.62元/羽),因此同比的改善空間也非常大。

從中長(zhǎng)期來(lái)看,由于雞苗價(jià)格(供給)的彈性要明顯大于雞肉。養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的不穩(wěn)定性,會(huì)影響到產(chǎn)業(yè)鏈下游的終端產(chǎn)品業(yè)務(wù),因此公司未來(lái)會(huì)逐步收縮養(yǎng)殖的規(guī)模和體量,我們預(yù)計(jì)2014年公司雞、鴨的合計(jì)養(yǎng)殖量將下降至3億羽左右。

而飼料方面則非常穩(wěn)健,因?yàn)槠湟?guī)模已經(jīng)大到可以自身穩(wěn)健、也可以起到杠桿反哺作用的程度。一方面,它在另外5個(gè)產(chǎn)量過(guò)千萬(wàn)噸的省份和海外市場(chǎng)仍有廣闊空間;另一方面,它自身的起伏有時(shí)更多的是基于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整與再分配(例如部分飼料廠在13Q4時(shí)單噸稅前利潤(rùn)接近200元)。我們認(rèn)為公司飼料業(yè)務(wù)有能力和底氣在2014年重新恢復(fù)正增長(zhǎng)、且毛利仍有提升空間:1)原料采購(gòu)的優(yōu)勢(shì),其實(shí)不僅僅是采購(gòu)價(jià)格,而是公司完備的數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng);2)2013H2公司飼料銷(xiāo)售沖的很猛,量很大,有能力作為杠桿;3)和產(chǎn)業(yè)匹配效率更高。

公司未來(lái)最大的亮點(diǎn)和驅(qū)動(dòng)力還是在下游終端產(chǎn)品這個(gè)環(huán)節(jié)。追求終端產(chǎn)品更加豐富和高溢價(jià)的表達(dá),是公司未來(lái)最為重要的一個(gè)目標(biāo)。一方面,這是客觀規(guī)律使然--“以飼料為主業(yè),并具備下游一體化”的飼料農(nóng)牧企業(yè),從起步開(kāi)始,可以劃分四個(gè)發(fā)展階段:a)首先是工業(yè)化階段,代表企業(yè)包括早期的新希望、正虹科技等;b)然后是產(chǎn)業(yè)化階段,代表企業(yè)有六和、溫氏;c)再次是專(zhuān)業(yè)化階段,代表企業(yè)有諸如六和、海大、大北農(nóng)等;d)未來(lái)則是進(jìn)入終端可視化階段,代表企業(yè)例如正大等。另一方面,是公司已經(jīng)具備的終端優(yōu)質(zhì)“基因”--很多人認(rèn)為新希望的終端產(chǎn)品利潤(rùn)很低、品牌較弱,但其實(shí)公司的“美好”品牌終端產(chǎn)品做的非常好,盈利能力也很強(qiáng)(今年一季度的表現(xiàn)很出色,現(xiàn)在則要更好的與終端事業(yè)部對(duì)接),是具備優(yōu)質(zhì)“基因”的;而上海“滋生活”等也呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì),部分店鋪能夠?qū)崿F(xiàn)單店盈利。未來(lái)公司深加工產(chǎn)品比例要提高到20~30%。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:

我們認(rèn)為,隨著2014年養(yǎng)殖行情的逐步回暖、以及公司管理層戰(zhàn)略規(guī)劃的清晰、整合效率的提升,公司未來(lái)將迎來(lái)行業(yè)和自身的雙拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2014~2015年EPS分別為1.47和1.82元(其中實(shí)際上農(nóng)牧業(yè)務(wù)分別為0.46和0.71元,民生銀行投資收益分別為1.01和1.11元),維持公司“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)16.17元,對(duì)應(yīng)2014年11倍PE估值。