正邦科技年報公布 由盈利轉為虧損

　　公司公布 2013年年報,業績符合預期。報告期內,公司實現營業收入15.58億元,同比增長14.35%;實現歸屬母公司的凈利潤-2993萬元,同比下降137,27%(由盈利轉為虧損)。每股收益-0.07元,符合預期。公司預計2014年一季度虧損7200-7600萬元。2013年利潤分配預案:擬以2013年12月31日的總股本為基數,向全體股東每10股派發現金紅利0.40元(含稅)。

　　豬價低迷,費用較大導致虧損。報告期內,公司出欄生豬114.98萬頭,其中種豬8.44萬頭、仔豬64.76萬頭、肥豬41.78萬頭;實現養殖銷售收入10.6億元,同比增長46%。但由于生豬價格低迷,公司肥豬銷售均價同比下跌約8-10%。玉米、豆粕價格上漲導致公司成本剛性上升,此外公司正處于規模快速擴張期,折舊費用、財務費用壓力增大,以至頭均盈利大幅下降,業績虧損。

　　2014一季度業績不樂觀

　　一季度業績仍不樂觀。2014年一季度,公司出欄生豬預計一季度公司商品豬出欄40萬頭,其中商品肥豬18萬頭,均價5.3元/斤,單頭虧損280元;仔豬出欄量20萬頭,平均單頭盈利20元/頭。由于行業景氣度下降,預計公司飼料業務利潤下滑15%,盈利約1000萬元;禽業虧損1000萬元。我們預計整體公司虧損額約7400萬元。

　　能繁母豬加速淘汰,豬價有望二季度見底回升。根據農業部數據,2014年3月全國能繁母豬存欄量4791萬頭,環比下降1.5%,同比下降5.1%。能繁母豬存欄連續7個月下降,降幅開始加快標志著行業去產能加速。豬價下跌空間有限,預計5月前后企穩回升。4月23-24日,公司生豬外銷價格由5元/斤提升至5.1元/斤,為2月以來首次上漲。飼料方面,公司加大對新市場投入力度,由于公司產品施行低價戰略,在豬價低迷環境下受養殖戶歡迎,預計飼料業務14年銷量、利潤增速有望超過15%。此外,公司定增項目如若獲得核準,將大幅改善公司資產負債率,實際有望降低財務費用2000-3000萬元。

　　依循豬價見底回升趨勢,維持增持評級。假設公司14-16年生豬出欄量分別為155/195/245萬頭,生豬均價分別為6.6/7.0/7.2元/斤,則預計14-16年公司凈利潤分別為631/5130/8894萬元,對應每股收益0.01/0.09/0.15元。從豬價回升的趨勢性角度,給予公司“增持”評級。