正邦科技：危險的擴張

　　新華食品3月3日電（楊玉云） 2月28日，正邦科技[-0.15% 資金 研報]發布2013年度業績快報，基本每股收益4分錢，同比上年度劇降78.95%。

　　這一業績并不令人意外，正邦科技交出了一份上市以來最難看的財報。業績快報稱：報告期內業績下降，主要原因是2013年豬價持續低位運行，公司新投產豬場還處于達產期，同時公司規模擴大，導致三項費用增加。

　　梳理已經發布的財報來看，正邦科技利潤逐季快速下滑，從2012年第3季度至2014年第3季度，扣除非經常性損益的凈利潤增長率同比分別為－71.08%、－5617.04%、－65.64%、－139.78%、－30.7%，這一反映上市公司主業經營成果的指標表明，正邦科技主業的盈利能力正在快速惡化。截止今年第3季度末，正邦科技每股收益僅為4分錢，同為飼料行業的新希望[-0.61% 資金 研報]每股收益為0.8元，大北農[-1.57% 資金 研報]為0.28元。

　　業績快報顯示的每股收益與第3季度季報相同，均為4分錢，表明正邦科技2013年第4季度無任何正收益，這與當期的市場走勢相吻合。從2013年第4季度生豬和飼料的行情看，正邦科技在主業方面難有較大起色。商務部網站信息顯示，2013年10月4日，全國生鮮豬肉批發價為22.05元/公斤，其后一直維持在這一價格附近，與第三季度比未有明顯變化，2014年開始，豬肉價格大幅下降，至2月21日跌至20.04元/公斤，預示著2014年第一季度難以扭轉繼續下滑的趨勢。

　　從飼料來看，正邦科技的飼料毛利率也不高，2012年半年報為5.17%，2012年全年為4.69%，2013年半年報為4.65%，遠低于同行業領先企業的毛利率水平。

　　豬肉價格的下滑勢必帶動飼料行業價格下降，本已較低的盈利水平預示著正邦科技主營業務短期內難有較大起色。

　　作為正邦科技的控股股東，江西正邦集團制定了一項宏大的千億工程規劃，預期在2017年總產值突破千億元。正邦集團誓言建成農牧、種植、金融三大產業集團，正邦集團總裁林印孫在集團2013年總結表彰會上稱，“力爭4年內在種豬、種鴨、生物農藥產業打造3至5家上市公司，著力打造成世界級一流農牧企業”。

　　在千億規劃刺激下，正邦集團旗下目前惟一上市公司正邦科技開始了大躍進：2013年全年發布22份對外投資、收購兼并和對外擔保公告，涉及資金愈10億元，其中對外投資17宗，獨資或合伙在全國新設17家公司，主要用于擴大生豬養殖規模。 2013年第3季度末，正邦科技資產負債率高達75.5%，遠遠高于行業平均水平，而主業為豬飼料的唐人神[-1.16% 資金 研報]、大北農、新希望、正虹科技[-0.87% 資金 研報]資產負債率分別僅為32.36%、35.16%、43.83%、40.7%。

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