2013年海大對蝦飼料銷量下滑20%

　　海大集團公布2013年業績快報,完全符合我們此前預期。2013年公司實現銷售收入181億元(齊魯前次預測值178億),同比增長17.11%;實現凈利潤3.43億元(齊魯前次預測值3.40億),同比下滑24.13%,按期末股本計算EPS為0.32元。

　　回顧2013年,頻發的極端天氣和疾病導致的水產料銷量下滑是導致業績下滑的主要原因。我們根據草根調研預計,全年對蝦飼料銷量下滑20%,剔除海外快速增長部分后國內蝦料實際下滑30%;魚料銷量同比基本持平;禽料上半年受禽流感影響大,但下半年有所恢復,其中雞飼料銷量增長20-25%,鴨飼料增長 10-20%;豬飼料維持高速增長態勢,全年銷量約85萬噸,增長達35-40%,超出我們年初預計增長30%的預期。

　　展望2014年,預計公司將重回增長軌道,增長來自于豬料區域快速擴張(+50%豬料)/海外水產料的爆發增長(+40%對蝦料)/國內水產料的恢復性增長(+25%魚料)。

　　(1)豬料預計銷量增長50%至130萬噸。豬飼料明年景氣度將好于今年,今年海大豬料在廣東快速放量躍居行業第二,僅次于雙胞胎。明年廣東繼續放量同時,今年培育成熟的湖南湖北市場將快速放量,而明年將培育江西、天津、成都市場,為后年做準備。

　　(2) 海外市場增長拉動對蝦料增長40%。東南亞對蝦料市場是國內三倍且仍在快速增長,海大將國內成功模式復制至越南市場,越南工廠2012年對蝦料銷量3萬噸,今年6萬噸,明年預計可達10萬噸。越南提供4-5萬噸增量,浙江、福建各提供1-2萬噸增量,天津、珠三角各提供1萬噸增量,總體看明年海大對蝦料將增長10萬噸,同比增長40%左右。

　　(3)國內魚料恢復性增長25%。我們預計三大魚料銷售區域里,公司在華東和華中將繼續保持增長態勢,分別增長30-40%和20-30%,大本營華南市場今年銷量同比下滑8%,明年預計較2012年恢復性增長10%,較今年增長20%左右。

　　綜上,我們預計2013-15年EPS為0.32、0.52、0.68元,同比增長-25%、61%、32%,維持“買入”評級,12月目標價14.2元,對應2014年27xPE。正文已結束，您可以按alt+4進行評論。來源于：齊魯證券