正邦科技今日發布2013年半年度業績修正公告,稱2013年半年報歸屬于上市公司股東的凈利潤為0萬元-2666萬元,比上年同期下降70%-100%,低于我們之前預期。公司曾在2013年第一季度報告中預計2013年半年報歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為-70%--40%。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)、豬價上半年仍處下行階段

　　13年上半年豬價2013年1-4月份全國生豬價格一路下行,并一度下午達到11.6元/公斤的低點,在4月份市場底部振蕩,豬糧比價在5:1的深度虧損線上下震蕩,頭均盈利水平則保持在-200元/頭以上的虧損。2013年5-6月份,全國生豬市場在底部出現超預期反彈,1個多月時間,生豬市場直接從深度虧損的底部反彈至接近盈虧平衡線的水平。6月份在一直在14元/公斤以上運行。受生豬價格上漲拉動,仔豬補欄積極性較前期提高,仔豬價格也大幅上漲,從4月份份的350元/頭(15公斤)一路上漲至當前的550元/頭。

　　(二)、仔豬均價同比下降新建豬廠虧損較大

　　據我們了解,正邦科技商品豬對外銷售業務中60%是仔豬,40%是肥豬,因此公司業績與仔豬價格高度相關。2013年上半年正邦科技出欄仍主要以仔豬為主,上半年仔豬均價在450元/頭左右,而12年上半年仔豬銷售均價在620元/頭,同比下降30%左右。

　　我們預計正邦科技13年仔豬完全養殖成本(包括攤銷養殖業務期間費用40元/頭)在410元/頭,不同養殖片區因產能利用率情況不同而有所差異,如運行成熟的吉安片區,因飼養效率上升、改善飼料配方等方式導致完全養殖成本在360元/頭,而其他片區如江西贛州片區、東北片區、廣東片區則因投產時間短、產能利用不足等原因,養殖成本偏高。另外公司仍繼續擴張仔豬生產產能,新建廠的仔豬分攤母豬的飼料成本偏高,導致許多新建豬場當前階段虧損較大。

　　(三)、13年公司繼續擴張產能下半年豬價將回升

　　2010年以來正邦科技進行戰略轉型,把生豬養殖業作為公司核心業務。未來五年的戰略目標是2016年公司生豬出欄量達到1000萬頭,能繁母豬出欄50萬頭。2012年公司圍繞生豬市場及原材料優勢地區進行生豬養殖區域布局,公司產能規模建設超速增長,目前公司養殖業務板塊主要分種豬發展事業部、商品豬事業部,而種豬事業部又下

　　屬三大片區:江西片區、河南片區、山東片區。而商品豬事業部下屬六大養殖主產區:江西、廣東、東北、內蒙古、安徽、湖北。其中江西、廣東、東北為重點發展區域。

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