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瑞信董事總經理陶冬撰文：以玉米飼料為主要成本的雞翼，在美國現貨市場上的價格升勢，比黃金更凌厲。 自從伯南克于2009年推出量化寬松政策以來，在各大資產種類中，黃金的表現最亮麗、最為人稱道。其實玉米在此期間的價格表現，與金價不相伯仲。以玉米飼料為主要成本的雞翼，在美國現貨市場上的價格升勢，比黃金更凌厲。農產品 價格，是今年國際風險資產市場上的贏家。 各國央行QE大行其道之下，更多的流動性追逐有限的資產，硬資產勝出并不出奇。不過大宗商品卻受制于全球經濟下滑，需求不足。 中國投資疲軟，反彈乏力，更令大宗商品遭遇近十年來罕見的尷尬。農產品的境地卻不同，成本在上升，但是需求依然旺暢。 今年夏季，世界糧倉美國和澳大利亞先后遇到罕見的旱災，美國糧食失收三成。這些是厄爾尼諾惹的禍。厄爾尼諾來襲時，季風、洋流變成自西向東移動，太平洋 表層的溫熱氣流被抽向東岸，水溫異常上升。 太平洋西岸的澳大利亞、印度尼西亞出現大面積干旱，東岸赤道附近的中美洲出現澇災，中緯度地區的美國則遭受旱災。 厄爾尼諾往往要持續2-3年，今夏在美國出現的災情，冬季在南半球以及明年可能還會持續，筆者認為世界進入了一個糧食失收期。 生物制能，是刺激糧價上漲的第二個重要原因。美國是全球最大的玉米生產國，在那里原本是人類與家畜食料的玉米，有1/3轉化成乙醇喂了汽車。 盡管近來美國政府取消了生物制能的價格補貼，但是法律要求汽油中必須混入乙醇，加上油價高企，令玉米變油欲罷不得。 資本的投機需求，是拉動農產品價格飆升的另一個重要原因。流動性的暴漲，大宗商品的失落，令更多投機客覬覦農業投資產品。而且農產品期貨交易變得越來越便捷，并有大量衍生產品供選擇，使大批對沖基金進入這個原本屬于“小眾”的市場。 農產品國家(如澳大利亞、新西蘭、巴西)匯率暴漲，也墊高了它們的生產成本，它們出口的農產品以美元計價，自然需要提價。 同時不少政府為維護本國利益，宣布限制甚至禁止農產品出口，加劇了市場的供需失衡，觸發市場恐慌情緒。自從2007年以來，至少有35個政府對本國農產品出口設限。 長期來看，城鎮化大趨勢只會在新興市場國家越演越烈，農地、菜地在消失，農民在減少，農業生產成本在上升。這些不僅在中國發生，在印度、印度尼西亞、巴西都有發生。 民以食為天，食品乃必需品。在經濟下行周期中，食品需求的抗跌性較強，價格的上漲空間似乎也更大。這個特性越來越受到熱錢的青睞。 今年各國央行再次集體失德，先后推出新的量化寬松政策，觸動人們對中期通貨膨脹的憂慮，農產品在某種程度上被看作對未來通脹的對沖，成為另類的儲蓄貨幣。 
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