山西瑞象預計3300萬元投資養雞業

　　山西瑞象以生產禽用獸藥為主，預期效益良好

　　山西瑞象項目總投資預計為3300萬元，分兩期建設，其中一期投資2000萬元，占地約20畝。山西瑞象將開發和生產全面滿足家禽規模化養殖需要的新型、高效、安全、環保型動物藥品，獸藥劑型以粉劑、散劑、預混劑、口服液等為主。預計一期建設完成后年收入可達5500萬元，實現利稅1400萬元，全部建成投產后年收入將超過1億元，利稅超過4000萬元，預期整體經濟效益良好。

　　深化與下游養殖企業合作，利于公司長期發展

　　山西瑞象二股東錦繡農牧為山西省內的大型農牧企業，根據《中國畜牧業》資料，錦繡農牧于2010年初建成，養殖設備先進，當年實現出欄商品雞84萬只。在禽業產業化經營中，公司養殖規模越來越大，已成為山西畜牧業的領軍企業。通過設立山西瑞象，一方面公司強化了與養殖企業的合作，完善公司產業布局，實現各方共贏；另一方面可以提高公司在山西的知名度，帶動公司產品在山西地區的銷售。未來公司可能借鑒該模式，在其他區域和養殖企業合建獸藥公司。

　　山西畜牧業發展潛力巨大，山西瑞象具有良好發展前景

　　從養殖量看，山西省禽類養殖較為薄弱，2009年山西省家禽存、出欄量分別為6217萬只和5664萬只，遠低于其他養殖大省。而根據山西省畜牧業“十二五”發展規劃，肉雞產業已被列入重點培育發展的戰略性新興產業，按照規劃要求，至2015年，山西省雞出欄量將達到6億只，為2009年出欄量的10倍以上，山西省禽類養殖業具有巨大的發展潛力。借助山西省畜牧業快速發展之東風，背靠瑞普生物，山西瑞象具有良好的發展前景。

　　估值和投資建議

　　山西瑞象為新設企業，盈利時間還具有不確定性，暫不考慮其對公司盈利的影響。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.75、0.99、1.27元，對應9月11日收盤價PE分別為25、19、14倍，我們維持公司“買入”的投資評級，未來12個月目標價23.74元。