飼料行業:迎接飼料企業的白銀時代

　　黃金時代→青銅時代→白銀時代。我國飼料業發展歷程可分為三大階段:第一階段(1979-1995)黃金時代:隨著商業飼料替代傳統飼糧,誕生飼料企業黃金時代;第二階段(1995-2007)青銅時代:同質化競爭使行業陷入一片紅海,飼料青銅時代就此出現,其關鍵詞是“微利化”;第三階段(2008-2020)白銀時代:受益于下游養殖需求升級,由使用商品飼料升級至使用精細化的分階段飼料、由購買飼料產品升級至購買養殖綜合配套服務,優秀飼料企業高增長和中小企業快速退出并存致使行業集中度快速提升。

　　2008年以來,中小企業開始加速退出,而優秀飼料企業繼續高歌猛進。隨著糧價持續走高、劉易斯拐點到來推高飼料原糧、人工成本,推動養殖行業走向規模化和集約化;而養殖規模化并非簡單的規模疊加,而是尋找更加高效養殖模式的衍生物。

　　我們目前所處的白銀時代系飼料行業歷史上第二輪上佳投資時點。養殖規模化趨勢為能把握住行業拐點的優秀飼料企業留出了持續增長空間,且并非所有飼料企業都能從中受益,因此我們將此階段命名為白銀時代。不同于黃金時代的“高成長、高利潤率”、青銅時代的“價格戰、微利化和成本比拼”,白銀時代的特點是“強者恒強、成長為王”,企業比拼的是集團化作戰的綜合實力,而不是單兵種作戰能力。

　　我們預計飼料業的白銀時代將隨著養殖規模化基本完成而消失,預計這一時點應出現在2020年前后,這意味著優秀飼料企業還有七八年好韶光,我們看好的子行業排序為:豬飼料>水產料>禽飼料。生豬和水產的養殖水平和規模化程度未來可提升空間要大于禽類養殖,故豬飼料的行業集中度提升空間最大;生豬和水產養殖受到養殖一體化及飼料內部化的威脅較小等等,系我們預測依據。參考美國經驗,國內禽飼料走產業鏈一體化之路是必然趨勢,而豬飼料、水產料未來繼續走專業飼料之路仍有足夠成長空間。

　　白銀時代選擇飼料股的關鍵主線――尋找能把握養殖規?；拯c的企業。新形勢下,能順應飼料行業產能集中、下游養殖產能集中這兩大趨勢的優勢飼料企業不斷提升市場份額,成為白銀時代的飼料業新寵。