唐人神：全產業鏈推進中的飼料翹楚

　　在飼料和肉品生產中，公司擁有ISO9001質量管理體系、ISO22000食品安全管理體系/HACCP安全管理體系等多項認證證書，目前擁有2個馳名商標和3個中國名牌。“駱駝”牌豬飼料、水產飼料、“唐人神”牌低溫肉制品分別榮獲“中國名牌產品”；“唐人神”、“駱駝”商標被認定為“中國馳名商標”，兩項業務均較為成熟，增長穩定。在新業務種豬繁育方面，美神育種被美國國家種豬登記系統(NSR)接納為美國本土以外第一個國際聯合育種單位。

　　公司收入中飼料占比85%以上，而飼料生產的主要原材料，包括玉米、豆粕、棉粕、菜粕、魚粉、氨基酸、維生素等成本占飼料生產總成本的95%以上。因此原材料價格的波動會對產品的銷售價格和毛利率有很直接的影響。

　　公司飼料收入占到全部銷售額的90%左右，種豬業務也是公司未來重要的增長點，這兩項業務都受下游豬價變化和疫情的影響較為明顯。

　　公司在飼料業務方面發展較為成熟，市場渠道較完善，業務增長穩定；肉品方面中式肉制品市場成熟，在湖南省內知名度高，目前西式肉制品和冷鮮肉正在發展中。公司美神育種的種豬已通過美國NSR(美國國家種豬登記系統)認證，美神原種豬場成為中國第一個經NSR認證的具有國際水準的原種豬場。種豬業務將可能成為公司最大的業務增長點。

　　基于上述考慮，再綜合可比公司的市盈率水平，我們給與公司2011年EPS市盈率區間為30-35倍，對應的詢價區間為24.9-29.05元之間。